Kiryushkina A.N. Vene Föderatsiooni moodustavate üksuste võlgade jätkusuutlikkus. Vene Föderatsiooni riigi rahanduse võla jätkusuutlikkus: analüüs ja hindamine Vene Föderatsiooni võla jätkusuutlikkuse näitajad

Tabel 2 Peamised näitajad Vene Föderatsiooni võla jätkusuutlikkuse analüüsimiseks12

Standardne

Võlg/eksport

Välisvõlg / Eelarve tulud

Rahvusvahelised reservid / Välisvõlg

Rahvusvahelised reservid / M2

Riigi koondvõla (sise- ja välisvõla) mahu kujunemine peab olema riigi kontrolli all, kuna selle kuhjumine üle tegeliku õigeaegse tagasimaksmise võimaluse ähvardab maksejõuetust. Sellega seoses kasutavad rahvusvahelised finantsorganisatsioonid (IBRD ja IMF), Pariisi võlausaldajate klubi liikmesriigid ja rahvusvahelised reitinguagentuurid võlakohustuste kvaliteedi (usaldusväärsuse) hindamisel ja riigi krediidireitingute määramisel kasutatavate näitajate loetelu.

Rahvusvahelises praktikas kasutatakse järgmisi näitajaid: staatilises kajastab võla olukorda praegustes tingimustes:

võla suhe SKTsse – iseloomustab akumuleeritud võla ulatust. Sõltuvalt ekspordi osatähtsusest SKP-s saab määrata välisvaluuta sissevoolu potentsiaali võlgade tasumiseks;
eelarvepuudujäägi mahu ja SKP mahu suhe - iseloomustab eelarvesfääri olukorda, kus eelarvedefitsiidi katmiseks tuleb vastav osa SKTst siselaenu kaudu ümber jaotada või kasutada välised;
võla tagasimaksmise ja teenindamise kulude suhe SKP mahusse - iseloomustab seda osa SKTst, mis on "mahaarvamine" eelarve reaalkulude mahust. See väärtus iseloomustab ka riigi võlausaldajatele raha tagastamise ulatust.

Kasutatakse ka indikaatoreid dünaamikas võlaolukorra muutusi iseloomustavad:

välisvõla suhe SKPsse – iseloomustab võla tagasimaksmise võimet;
riigi välisvõla teenindamise kulude suhe ekspordist saadavasse tulusse iseloomustab võla tagasimaksmiseks vajaliku ressursibaasi muutumist, kuna eksport on üks peamisi välisvaluuta sissevoolu allikaid kogu maksesüsteemi likviidsuse tagamiseks;
välisvõla mahu ja koguvõla mahu suhe - iseloomustab välisvaluuta vajaduse muutumist võla teenindamiseks;
Välisvaluutareservide mahu ja lühiajalise võla mahu suhe iseloomustab majanduse võlamaksete tegemise võimekuse muutust aasta jooksul. Piisavate välisvaluutareservide olemasolu aitab parandada riigi reitingut laenuvõtjana ja võimaldab laenata madalama intressimääraga;
kaalutud keskmine intressimäär – näitab võla “hinna” muutust;
võla koosseis ja struktuur - kajastavad muutusi võla turu ja turuväliste osade mahus ja osakaalus, võla struktuuri kohustuste tekkimise aja järgi, instrumentide ja nende tähtaegade lõikes.

Võlgade jätkusuutlikkuse näitajad võivad olla ka:

valitsemissektori tasumata võlg (sealhulgas intressivõlgnevused) osakaaluna SKP-st;
võlg elaniku kohta, mis iseloomustab igale kodanikule langevat koormust;
eelarvepuudujäägi suhe SKTsse;
teenuskulude summa suhe SKT-sse, s.o. intressimaksete osatähtsus rahvamajanduse koguproduktis.

Selliste näitajate kasutamine nagu:

laenusuhe, s.o. uute laenude osakaal valitsussektori kulutustes;
teenustasude (intresside) suhe kuludesse, s.o. intressimaksete osakaal valitsuse kulutustes;
intressikulu ja kogu maksutulu seos.

Venemaa Rahandusministeeriumi poolt kolmeaastase eelarveplaani koostamisel määratud näitajad on toodud tabelis. 8.4.

Tabel 8.4

Venemaa majanduse võlakoormuse näitajad aastatel 2011-2014, %

Indikaatori nimi					Lävi tähenduses
1. Valitsemissektori võla suhe SKTsse
2. Riigivõla teenindamise kulude osakaal föderaaleelarve kulude mahus
3. Riigivõla tagasimaksmise ja teenindamise kulude suhe föderaaleelarve tuludesse
4. Riigi koguvõla suhe föderaaleelarve tuludesse
5. Riigi välisvõla suhe aasta ekspordimahusse
6. Riigi välisvõla teenindamise kulude suhe ekspordi aastamahusse

Võla jätkusuutlikkuse näitajad on Vene Föderatsiooni Raamatupidamiskoja materjalides esitatud mõnevõrra erinevalt (tabel 8.5).

Tabel 8.5

Venemaa majanduse võla jätkusuutlikkuse näitajad aastatel 2006-2012.

Indikaatori nimi					Kontrollläviväärtus
Valitsemissektori võlg, % SKTst
Riigivõlg, % föderaaleelarve tuludest
Siseriikliku riigivõla osakaal kogu riigivõlast, %
Riigi välisvõla osakaal kogu riigivõlast, %
riigivõla teenindamise kulud, % föderaaleelarve kuludele
Pikaajaliste väärtpaberite osakaal riigisisese riigivõla kogumahust, %
Turuvõla osakaal Venemaa valitsuse võlas, %

Dünaamikas iseloomustavad muutused nendes näitajates praegust olukorda üsna täielikult. Kui see osutub ohtlikuks, võetakse kasutusele piisavad meetmed, et vähendada majanduse sõltuvust impordist, stimuleerida eksporti jne. Tihti kasutatakse aga riigivõlga maksejõuetuse tekitamise vahendina. Näiteks USA-s oli USA föderaalvõlg 30. novembri 2004 seisuga 7,9 triljonit dollarit, kuid juba 2012. aastal ületas see 100% SKT-st lähedase taseme ja jätkas kasvu. Rahvusvahelises praktikas aktsepteeritud piirmäär (60% SKTst ja 3% eelarve kuludest) ei piira riigivõla kuhjumist. Mis puudutab näidatud kriitiliste väärtuste kehtivust, siis need ei iseloomusta ammendavalt olukorda riigis seoses selle võlaga, kuid üldiselt näitavad need siiski, millistel tingimustel ei ole tegelike väärtuste ületamine normatiivsete väärtuste suhtes. katastroofiliselt ohtlik.

Venemaa rahandusministeerium ei määratle ega avalda tervet rida ülalloetletud näitajaid. Otseinvesteeringute osatähtsus laenudest saadud vahendite mahus ametlikus statistikas praktiliselt ei kajastu.

Veel 19. sajandil. Vene teadlased märkisid määravat tähtsust sellel, milleks riik kogutud makse ja saadud laene kasutab. Kui samal ajal kasvavad eelarveinvesteeringud ja luuakse tootjatele taristutingimused, siis pole ohtlik ka märkimisväärne riigivõlg, kuna selle tagasimaksmise allikas kasvab. Seda probleemi pole aga lihtne lahendada. Kahjuks seavad laenuandjad nagu IMF abivajavatele riikidele laenudele sellised tingimused, et nad ei ole huvitatud investeerimisest. Oluline pole aga niivõrd see, milline on võlg SKP suhtes, vaid see, kui suur osa võlast kasutatakse tootlikeks investeeringuteks ja sotsiaalsfääris, kus on võimalik kiiret tulu. Nendest positsioonidest koosnevad majanduse võlakoormuse näitajad vaja on kehtestada eelarvevahenditest investeeringutele tehtavate kulutuste suhe kogumahusse (konsolideeritud ) välis- ja sisevõlg.

Juba mitu aastat on Venemaal olnud reaalsus nii riigivõla suhteliste kui ka absoluutnäitajate järkjärguline langus. Riigivõla suhe SKPsse vähenes (tabel 8.6).

Tabel 8.6

Venemaa riigivõla mahu dünaamika (miljardit rubla ja miljard dollarit)

Nimi
Nimi
Riigivõlg kokku, miljard rubla, sealhulgas:
sisevõlg, miljard rubla.
välisvõlg, miljard rubla
Välisvõlg, miljard dollarit
Kogu võlg % SKT-le*
Interjöör
Välisvõlg, % SKTst

* Võrdluseks: Venemaa SKT 2012. aastal – 58,7 triljonit rubla; 2015. aastal – 82,94 triljonit rubla. Riigivõla ülempiiri arvutamisel kasutati dollari vahetuskurssi 30 rubla. dollari kohta

Aga neid oli ka murettekitavad ja selgelt negatiivsed suundumused:

a) pärast 2007. aastat muutub reaalsuseks riigivõla kogusumma ja riigisisese riigivõla suurenemine;
b) ettevõtete välisvõla kiire kasv. Seda tõendavad tabelis esitatud andmed. 8.7.

Tabel 8.7

Ettevõtete välisvõla kasv Venemaal (aasta lõpus miljardites dollarites ja protsentides)

Venemaal ületas likviidsuskriisi süvenemise ajal (august 2008) pankade ja ettevõtete välisvõlg 510 miljardit dollarit – ligikaudu 90% selle perioodi rahvusvaheliste reservide mahust. Just sellega seoses oli riik sunnitud eraldama vahendeid võla refinantseerimiseks, kuna 2008. aasta lõpuks pidid ettevõtted võlausaldajatele tagasi maksma umbes 45 miljardit dollarit ja 2009. aasta lõpuks - selleks ajaks umbes 210 miljardit dollarit (august 2008 .) olid mitmete pankade väliskohustused: Vneshtorgbank - 30,2 miljardit dollarit, Rosselkhozbank - 16,0 miljardit dollarit, Gazprombank - 8,3 miljardit dollarit, Venemaa Sberbank ja Alfabank - mõlemal 6,1 miljardit dollarit. Eelkõige oli Rosneftil 2009. aasta alguses võlgnevus 19,4 miljardit dollarit, millest 5,4 miljardit tuli tagasi maksta 2009. aastal. Nimetatud ettevõtte võla refinantseerimiseks ja Transneftile rahaliste vahendite investeerimiseks Venemaa harulise naftajuhtme ehitusse "Skovorodino – Hiina piir" võimsusega 15 miljonit tonni aastas koos võimalusega suurendada 30 miljoni tonnini aastas, 2009. aasta veebruaris sõlmiti Hiinaga leping transpordiinfrastruktuuri pakutava laenu (25 miljardit dollarit) saamiseks. Sellest sai Hiinasse suunatud naftatarnete laiendamise tegur;

c) valitsuse laenude nõrk kasutamine investeeringuteks majanduse reaalsektorisse. Kodumaise laenuvõtmise kasv toob kaasa eelarvepuudujäägi katmise probleemi lahendamise. Pikaajaliste laenude osakaal aga kasvab. Valitsussektori sise- ja välisvõla ülempiirid suurenevad igal aastal (tabel 8.8). Võib mõistlikult ennustada, et sellel protsessil on tulevasele põlvkonnale kahjulik mõju. Seetõttu on oluline meedet jälgida. Igal juhul on vaja see meede vormistada ja jälgida selle täitmist. See on oluline ka seetõttu, et naftaekspordist reserveeritud valuutaressursse kasutatakse välisriikide väärtpaberitesse investeerimiseks.

Järgmiseks kolmeaastaseks eelarveperioodiks prognoositakse ka Reservfondi ja Rahvahoolekande Fondi mahtude kasvu. Sellest lähtuvalt eeldati, et viimast kasutatakse välisvarana. Reservfondi ja Rahvahoolekande Fondi tegelikud mahud 2013. aasta alguses kujunesid samal tasemel - kumbki 2,6 triljonit rubla. iga. Seda on aga vähem kui mõlemas fondis 2009. aasta kriisiaasta alguses. Reservfondi maht oli siis 4,85 triljonit rubla, Rahvahoolekande Fondi maht oli 2,9 triljonit rubla. Arvestades nimetatud reserveeritud ressursside mahtusid, tekitab kahtlusi soov suurendada pikaajalist sisevõlga. See takistab majanduse moderniseerimise protsessi. Nende võlapoliitika instrumentide kasutamine nõuab radikaalseid kohandusi.

Tabel 8.8

Venemaa riigivõla iga-aastase kehtestatud ülempiiri kasv, miljard rubla.

Vene Föderatsiooni riigivõlapoliitika põhisuunad aastateks 2012–2014. / Venemaa rahandusministeerium // Vene Föderatsiooni rahandusministeerium: [ametnik. veebisait]. URL: minfin.rU/conimon/img/uploaded/library/2011/08/Dolgovaya_politika_na_sayt.pdf (juurdepääsu kuupäev: 25.06.2013).

Tänapäeval käsitletakse valitsussektori laenumahu küsimust riigi rahanduse võla jätkusuutlikkuse ehk teisisõnu riigi suutlikkuse kohta täita oma kohustusi võlausaldajate ees. Võlgade jätkusuutlikkuse probleem on kaasaegses valitsuse laenamise teoorias üks domineerivamaid positsioone. Riigivõla vastuvõetava taseme küsimusega tegelevad nii rahvusvahelised institutsioonid (Maailmapank, Rahvusvaheline Valuutafond jt) kui ka üksikud teadlased.

Riigivõla teooriat käsitlesid palju varem sellised majandusteadlased nagu J. Keynes, A. Smith, D. Ricardo. Teooria on tihedalt seotud praktikaga ja teatavasti järgib paljudel juhtudel viimast ning antud juhul määras teadlaste uurimisobjektiks valitsuse suured laenumahud ning vajadus välja töötada ja rakendada sobivat riigivõla haldamist. poliitikat.

Riigivõla haldamise teooria üheks koostisosaks on riigi võla jätkusuutlikkuse hindamine. 2008. aastal sai Euroopa majanduse arengu selgeks takistuseks valitsuse ülemäärase laenuvõtmise probleem maksejõuetutelt riikidelt. Riigivõla haldamise küsimusi on hakatud põhjalikult uurima nii üksikud autorid kui ka rahvusvahelised finantsinstitutsioonid. Riigi rahanduse võla jätkusuutlikkuse analüüs on võtnud domineeriva positsiooni riigi laenuhalduse kaasaegse teooria vahendites. Artiklis analüüsitakse Venemaa Föderatsiooni riigi rahanduse võla jätkusuutlikkust Rahvusvahelise Valuutafondi poolt areneva turumajandusega riikide jaoks välja pakutud mudeli raames.

Igal aastal kerkivad riigi rahanduse võlgade jätkusuutlikkuse küsimused järsult esile eelõhtul, mil Riigiduumale esitatakse järgmise eelarveaasta ja kavandatava perioodi föderaaleelarve eelnõu. Viimase 5 aasta makromajanduslike andmete ja föderaaleelarve näitajate ning 2015. aasta prognoosinäitajate põhjal viime läbi riigi rahanduse võla jätkusuutlikkuse analüüsi (DSA – Debt Sustainability Analysis), mis põhineb Rahvusvahelise Valuutafondi poolt välja töötatud lihtsustatud metoodikal. areneva turumajandusega riikide jaoks.7

Alustuseks määratletakse finantssüsteemi kolm peamist riigivõla tunnust, mis on väljendatud küsimuste kujul:

· Kas riigivõla tase ületab 50% riigi SKTst?

· Kas eelarvedefitsiit ületab 10% SKTst?

· Kas riik vajab IMF-i rahalist toetust?

7 Võlgade jätkusuutlikkuse analüüs turule juurdepääsuga riikide jaoks. IMF, 2014. URL:https://www.imf.org/external/pubs/ft/dsa/mac.htm

Nendele küsimustele antud jaatavate või eitavate vastuste põhjal jaguneb uuritav riik ühte kahest kategooriast, vastavalt rangema kontrolliga ja vähem rangema kontrolliga. Koostame kokkuvõtliku tabeli Venemaa Föderatsiooni föderaaleelarve jaoks perioodiks 2009–2013 vajalike näitajate kohta (tabel 1).

Tabel 1 SKP, riigivõla ja föderaaleelarve puudujäägi dünaamika aastatel 2009–2013 (miljardit rubla)



osariik võlg 9
Võlg/SKT
Föderaalne puudujääk eelarve10
Puudujääk/SKT

Tabelis 1 toodud andmete põhjal võime järeldada, et riigivõla tase SKP suhtes jäi kogu vaadeldaval perioodil alla kriitilise piiri 50%, samuti ei ületanud eelarvepuudujäägi tase 10%. SKTst. Seega võib kahele esimesele küsimusele vastata kindlalt eitavalt. IMFi rahalise toetuse osas tuleb märkida, et alates 2000. aastast pole Venemaa kordagi IMF-ilt rahalist abi palunud ning 2005. aasta alguses tagastas Venemaa Föderatsioon fondile kogu 1992. aastast kogunenud võla. 11 Sellest tulenevalt viiakse edasine analüüs läbi "leebema kontrolli" raames, mis hõlmab ainult riigi rahanduse võla jätkusuutlikkuse põhianalüüsi.

Järgmisena koondame analüüsiks vajalikud kriteeriumid ühte tabelisse koos näitajate järjestamisega eelarvelisteks, makromajanduslikeks ja analüütilisteks (arvestus), samuti ekspordi, impordi mahu ja riigi kaubandusbilansi analüüsiks vajalikud abiandmed. riigi võla jätkusuutlikkus DSA mudeli raames (tabel .2).

Tabel 2 Peamised näitajad Vene Föderatsiooni võla jätkusuutlikkuse analüüsimiseks12
Näitaja
Eelarve näitajad (miljardit rubla)
Riigivõlg, sh.
Kodune võlg
Föderaalne puudujääk
Välisvõlg
Kaubandusbilanss (miljardid USA dollarid)
Saldo (miljard USA dollarit)
Makromajanduslikud näitajad

SKT (triljonit rubla)15
USA dollari vahetuskurss (RUB)16 Nafta barreli hind
Uuralid (RUB)17
Inflatsioon
Refinantseerimise määr13
Reaalmäär 18
Analüütilised näitajad
osariik võlg/SKT
Puudujääk/SKT
Välisvõlg / SKT

Ext. võlg / riik kohustus

9 Vene Föderatsiooni rahandusministeerium. URL:http://minfin.ru/ru/public_debt/ (juurdepääsu kuupäev: 23.10.2014)

10 Vene Föderatsiooni eelarvesüsteemi ühtne portaal.http://budget.gov.ru/budget/balance (juurdepääsu kuupäev: 23.10.2014)

11 RIA Novosti. URL:http://ria.ru/spravka/20140224/996722123.html(kuupäev juurdepääs: 24.10.2014)

12 Vene Föderatsiooni rahandusministeerium. URL: http://minfin.ru(kuupäev juurdepääs: 20.10.2014)

13 2. detsembri 2013. aasta föderaalseadus N 349-FZ (muudetud 28. juunil 2014) 2014. aasta föderaaleelarve ning 2015. ja 2016. aasta planeerimisperioodi kohta. URL:http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=165201 (juurdepääsu kuupäev: 20.10.2014)

14 2015. aasta föderaaleelarve ning 2016. ja 2017. aasta planeerimisperioodi kohta; Vene Föderatsiooni sotsiaal-majandusliku arengu prognoos 2015. aastaks ning planeerimisperioodiks 2016 ja 2017; Eelarvepoliitika põhisuunad 2015. aastaks ning 2016. ja 2017. aasta planeerimisperioodiks

15 Federal State Statistics Service.URL:http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/accounts/# (juurdepääsu kuupäev: 23.10.2014)

Üks võla jätkusuutlikkuse kriteeriume on otseselt seotud kaubandusbilansiga. See kriteerium eeldab, et kaubandusbilanss peab olema vähemalt võrdne riigi välisvõlaga või sellest suurem. Igal vaadeldaval perioodil, aastatel 2009–2013, ületab kaubandusbilanss vastavalt välisvõla mahtu, selle kriteeriumi raames on Venemaa Föderatsiooni riigi rahanduse võla jätkusuutlikkus positiivne.

Teine kriteerium võrdleb riigi valitsemissektori võla kasvumäära efektiivse intressimäära kasvutempoga. Teoreetiliselt võib valitsemissektori võlatase tõusta, kuid mitte kiiremini kui reaalmäär. Võrdleme neid kahte näitajat (joonis 1).

Joonis 1. Reaalintressi kasvutempo ja riigivõla mahu võrdlus.

Nagu näeme, ületas 2012. aastani valitsemissektori võla kasvutempo reaalintressi kasvutempo, kuid 2013. aastaks pilt muutus. Isegi vaatamata valitsemissektori võla absoluutmahu pidevale kasvule väheneb selle kasvutempo järk-järgult ning efektiivse intressimäära kasvutempo kasvab. Sellest lähtuvalt saab positiivse hinnangu ka teine kriteerium.

Järgmine samm on analüüsida mitut näitajat korraga ja võrrelda tegelikke väärtusi standardväärtustega (tabel 3).

Tabel 3 Võla jätkusuutlikkuse näitajad

Puudujääk/SKT

16 Vene Föderatsiooni Keskpank. URL:http://www.cbr.ru/hd_base/?PrtId=micex_doc(date juurdepääs: 24.10.2014)

17 Finmarket. URL: http://finmarket.ru/database/fintool/TotalQuotes.asp?id=6032&pl=10136 (juurdepääsu kuupäev: 24.10.2014)

18 Fisheri valem ir = (in-π)/(1+π)

Valdav osa näitajatest vastab standardväärtustele või on positiivse dünaamikaga ja vastab järgnevatel perioodidel ka standarditele.

Analüüsi tulemuste põhjal võime öelda, et Venemaa Föderatsioon on jätkuvalt riik, mis on suuteline oma kohustusi täitma. Seda kinnitab positiivne hinnang riigi rahanduse võla jätkusuutlikkuse kolmele esimesele kriteeriumile DSA mudeli raames, aga ka pika aja jooksul vastavus Rahvusvahelise Valuutafondi ja Rahvusvahelise Valuutafondi pakutud standardväärtustele. Maastrichti leping riigi maksevõime hindamiseks. Riigivõla tase on Vene Föderatsioonis vastuvõetav ja eelistatavam kui paljudes majanduslikult arenenumates riikides, kuid riigivõla haldamiseks on mitmeid meetodeid, nagu näiteks riigivõla suhtelise mahu vähendamine ja kohustuste tähtaja pikendamine, vähendab riigi maksejõuetuse riske. Valitsuse võlapoliitika eelistuste ümbersuunamine välislaenamiselt siselaenamisele, mida täna võib täheldada, omakorda vähendab välistegurite mõju Vene Föderatsiooni riigi rahanduse võla jätkusuutlikkusele. Kokkuvõttes parandavad ülaltoodud tegurid maailma suurimate reitinguagentuuride investeerimisreitinguid. Mis puudutab võlapoliitika instrumentide valikut siseturul, siis prioriteetseteks valdkondadeks on pika- ja keskmise tähtajaga riigivõlakirjade emissioon, mis aitab kaasa ülaltoodud eesmärkide saavutamisele. Lühiajaliste võlainstrumentide emissiooni käsitletakse üksnes meetmena, millega võidelda praeguste ebasoodsate turutingimustega. See lähenemisviis optimeerib riigivõla tähtajalist struktuuri.

Viited

1. Vene Föderatsiooni eelarvekoodeks 31. juulist 1998 N 145-FZ (muudetud 4. oktoobril 2014). URL: http://www.consultant.ru/popular/budget/ (juurdepääsu kuupäev: 15.10.2014).

2. 30. septembri 2014. aasta korraldus nr 1919-r Riigiduumale seaduseelnõu "2015. aasta föderaaleelarve ning 2016. ja 2017. aasta planeerimisperioodi kohta" esitamise kohta. URL: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=EXP;n=599811 (juurdepääsu kuupäev: 10.10.2014)

3. Eelarvepoliitika põhisuunad 2015. aastaks ning 2016. ja 2017. aasta planeerimisperioodiks. URL: http://img.rg.ru/pril/article/99/18/44/ONBP_2015-2017.pdf (juurdepääsu kuupäev: 15.10.2014)

4. Vene Föderatsiooni sotsiaal-majandusliku arengu prognoos 2014. aastaks ning 2015. ja 2016. aasta planeerimisperioodiks. URL: http://economy.gov.ru/minec/activity/sections/macro/prognoz/doc20130924_5 (juurdepääsu kuupäev: 15.10.2014)

5. Turulepääsuga riikide võlgade jätkusuutlikkuse analüüs. IMF, 2014. URL: https://www.imf.org/external/pubs/ft/dsa/mac.htm (juurdepääsu kuupäev: 20.10.2014)

6. Kraay A., Nehru V. Millal on välisvõlg jätkusuutlik? Maailmapank, 2006 – 35 lk.URL: (juurdepääsu kuupäev: 25.10.2014)

7. Töötajate juhised avaliku sektori võla jätkusuutlikkuse analüüsiks turulepääsuga riikides. IMF, 2013. - 54 lk. URL: http://www.imf.org/external/np/pp/eng/2013/050913.pdf (juurdepääsu kuupäev: 22.10.2014)

Kaasaegsetes finants- ja majandussüsteemide kriisijärgse arengu ning ebastabiilsete majandussuhete tingimustes on Venemaa Föderatsiooni moodustavate üksuste riigivõla küsimused piirkondliku majanduse tasakaalu ja julgeoleku üks olulisemaid ja pakilisemaid ülesandeid. Olles vaevu toibunud 2008.–2009. aasta finantskriisist, mis viis regionaalse eelarvesüsteemi tasakaalust välja ja tõi kaasa võlakoormuse kiire kasvu, seisid piirkonnad silmitsi uute probleemidega, mis piirasid positiivse eelarvetasakaalu tagamise võimet.

Alates 2010. aastast on suurenenud eelarvepuudujäägiga piirkondade arv. Olukorra halvenemise põhjuseks on maksutulude vähenemine pärast 2008. aasta finantskriisi. Samal ajal tekitasid piirkondadele märkimisväärse koormuse Venemaa Föderatsiooni presidendi dekreedid “Riigi sotsiaalpoliitika rakendamise meetmete kohta”, mis võeti vastu 2012. aastal. “Mai dekreetide” rakendamise peamisteks eesmärkideks oli eelarveliste asutuste töötajate palkade tõstmine ja elamuehituse intensiivistamine piirkondades. Samal ajal langesid nende dekreetide rakendamise peamised kulud föderatsiooni moodustavate üksuste eelarvetele. Pärast 2013. aastat, mis oli defitsiidipiirkondade arvu ja eelarvepuudujäägi kogumahu, regionaalsete ja omavalitsuste võla kasvutempo poolest rekordaasta, seisid 2014. aastal piirkonnad silmitsi uute makromajandusliku keskkonna väljakutsetega - eelarvepuudujäägi kättesaadavuse vähenemisega. krediidiressursid, krediidireitingute halvenemine, majandustegevuse vähenemine, mis toob kaasa maksutulude taseme languse

Praegu on Vene Föderatsiooni moodustavate üksuste riigivõla kasvutrend. Samal ajal on Venemaa Föderatsiooni moodustavate üksuste sisevõlg viimase viie aasta jooksul kasvanud peaaegu 3,5 korda. Võlakoormuse suurenemine on märkimisväärne oht piirkondlike eelarvete täitmisele, kuna vajalike kulude rahastamiseks puuduvad omavahendid, mida tõendab selle probleemi iga-aastane mainimine eelarveaasta eelarvepoliitika põhisuundades. ja planeerimisperiood.

Seetõttu pakub riigivõla haldamine erilist huvi. Venemaa majandusteaduses avalikustatakse riigivõla teooria uurimise küsimused B.I. Alehhina, Yu.Ya. Vavilova, S.B. Garkavogo, Yu.A. Danilova, Žigajeva, E.V. Pokachalova, L.I. Ushvitsky ja M.M. Uljanetski, mis on pühendatud Vene Föderatsiooni riigivõla koosseisu ja struktuuri analüüsile ning selle haldamise meetodite hindamisele.

Samas pole riigivõla struktuuri optimeerimise parameetreid tänapäevases kirjanduses laialdaselt tutvustatud. Sellega seoses käsitleme võlapoliitika ja riigivõla juhtimise küsimusi regionaalsel tasandil riigivõla struktuuri optimeerimise ja võla jätkusuutlikkuse säilitamise võimaluste kontekstis maksimaalsetes lubatud väärtustes. Selleks hindame paljude Vene Föderatsiooni moodustavate üksuste võlgade jätkusuutlikkust ja teeme kindlaks selle määravad tegurid.

Majandusolukorra olulise paranemise puudumine koos Vene Föderatsiooni moodustavate üksuste võlakoormuse suurenemisega võib praegu saada reaalseks ohuks mitme piirkonna maksevõimele. Sellega seoses muudab piirkondade võla jätkusuutlikkuse analüüsi oluliseks piirkondade juhtide tasakaalustatud ja mõõdukas lähenemine laenuvõtmisele. Venemaa Föderatsiooni moodustava üksuse võla jätkusuutlikkuse jälgimine on regionaalse võlapoliitika osa. Sellega seoses on oluline õige metoodiline lähenemine piirkonna võla jätkusuutlikkuse hindamisel.

Piirkondliku eelarvesüsteemi võla jätkusuutlikkuse hindamiseks valisime välja 5 Vene Föderatsiooni moodustavat üksust. Valitud piirkondade hulka kuuluvad Moskva linn, Tatarstani Vabariik ja Tjumeni piirkond. Need piirkonnad pakuvad erilist huvi nii riigivõla struktuurinäitajate kui ka võlakoormuse näitajate tõttu.

Iseloomustame nende piirkondade valimise majanduslikku otstarbekust. Moskva linn on Vene Föderatsiooni pealinn ja piirkond, kus täheldatakse suurimat turuvõlga. Hetkel on Moskva linna võlg valitsuse väärtpaberitelt 85 565,4 miljonit rubla. See on kõrgeim väärtus kõigi Vene Föderatsiooni piirkondade seas. Samuti on Venemaa pealinnal välisvõlg, mis ei ole tüüpiline teistele Vene Föderatsiooni moodustavatele üksustele. Samas on Moskva linnal olnud viimased 5 aastat madal võlakoormus, mistõttu see piirkond pakub erilist huvi.

Tatarstani Vabariigis on teistest eelarvesüsteemi eelarvetest eelarvesse kaasatud laenude võlgnevus. Hetkel on selle instrumendi võlg umbes 90% kõigist laenudest. Tatarstani Vabariigil on aga suured maksu- ja mittemaksutulud ning see on ka üks väheseid piirkondi, mille maksupotentsiaali indeks on suurem kui üks. See piirkond on suurtes võlgades, kuid sellel on vähe mõju piirkonna võlakoormusele.

Reitinguagentuuri RIA Rating andmetel on Tjumeni piirkond olnud madala võlakoormusega piirkondade seas viimased 5 aastat. Samas on piirkonnas madal riigivõla tase. See piirkond on äratanud huvi, sest viimase aastaga on piirkonna võlg kasvanud 218%, mis on piirkondade seas kõige olulisem võlakohustuste kasv. Piirkonna võlakoormus püsis aga madalal tänu oma sissetulekutele ja kõrgele eelarvekindlusele.

Vaatame esindatud piirkondade võla jätkusuutlikkuse näitajaid. Tabelis 1 on toodud Moskva linna, Tatarstani Vabariigi ja Tjumeni piirkonna võla jätkusuutlikkuse näitajad.

Kõik Moskva linna võla jätkusuutlikkuse näitajad jäävad Vene Föderatsiooni eelarveseadustikuga kehtestatud piiridesse. Subjekti riigivõla struktuur koosneb peamiselt võlakirjadest, mis moodustasid erinevatel aastatel 55,14-62,10%. Näitaja "Vene Föderatsiooni moodustava üksuse riigivõla suhe moodustava üksuse maksu- ja mittemaksulistesse tuludesse" on langustrendiga. Selle põhjuseks on eelkõige asjaolu, et Moskva on viimase 5 aasta jooksul oma riigivõlga vähendanud. See aga ei leevenda riigivõla struktuuri edasise optimeerimise probleemi turulaenude järkjärgulise asendamise kaudu, mis tulevikus parandab võlakohustuste juhitavuse taset.

Tatarstani Vabariigi võla jätkusuutlikkuse hinnangulised näitajad näevad oluliselt halvemad. Finants- ja majanduskriisi kontekstis hakkas Tatarstani Vabariik eelarvetulude vähenemise tõttu eelarvepuudujäägi katmiseks aktiivselt kaasama föderaaleelarvest eelarvelaene, millega seoses kahanes riigieelarve võlakoorem. Tatarstani Vabariik suurenes. Seega on Tatarstani Vabariigi riigivõla struktuuris eelarvelaenude võlgnevus märkimisväärselt suur, võlainstrumendi osakaal on ligikaudu 90% piirkonna koguvõlast. Näitaja „riigivõlg maksu- ja mittemaksutuludesse“ jääb piirväärtuste piiresse, kuid erineb eelmisest piirkonnast.

Tabel 1 Moskva linna, Tatarstani Vabariigi ja Tjumeni piirkonna võla jätkusuutlikkuse näitajad.

	Vene Föderatsiooni moodustava üksuse riigivõla suhe moodustava üksuse maksu- ja mittemaksutuludesse, %	Vene Föderatsiooni moodustava üksuse riigivõla suhe GRP-sse, protsentides	Vene Föderatsiooni moodustava üksuse riigivõla suhe moodustava üksuse maksu- ja mittemaksutuludesse (arvestamata antud tagatisi)	Venemaa Föderatsiooni moodustava üksuse riigivõla teenindamise kulude osakaal regionaaleelarve kulude kogumahust, %	Vene Föderatsiooni moodustava üksuse riigivõla suhe vara väärtusesse, mis moodustab Vene Föderatsiooni moodustava üksuse riigikassa, protsentides	Turuvõla osakaal Venemaa Föderatsiooni moodustava üksuse riigivõla struktuuris, %






Tatarstani Vabariik





Tjumeni piirkond

Väärib märkimist, et Tatarstani Vabariigil ei ole turukõlblikku võlga ning piirkonnas on praegu madalad riigivõla teenindamise kulud. Vaatamata sellele, et subjekti riigivõlg kasvab jätkuvalt, on Tatarstani Vabariik innovaatiline ja tööstuslik piirkond, mistõttu on “riigivõlg GRP-le” langustrendiga.

Tööstuslikult arenenud piirkonna – Tjumeni piirkonna – näitajad näevad palju paremad välja. Tjumeni piirkonna võlatase on viimase 5 aasta jooksul olnud üks madalamaid. 5 aasta jooksul ei ületa Tjumeni piirkonna riigivõlg poolteist miljardit rubla. Piirkonnas on kõrged maksu- ja mittemaksutulud ning kõrge GRP väärtus. Eelmisel aastal näitas Tjumeni piirkonna riigivõlg riigi kõigist piirkondadest suurimat kasvu. Sellest hoolimata on piirkond riigi kolme jõukama piirkonna hulgas. Riigivõla struktuur hõlmab kahte instrumenti: eelarvelaenud ja riigigarantiid. Eelarvelaenud moodustavad 22%, valitsuse garantiid aga 78%. Enamik hinnangulisi näitajaid on puudu, kuna nende väärtused ei mõjuta piirkonna võla jätkusuutlikkust.

Seega iseloomustab vaadeldavaid Vene Föderatsiooni subjekte kõrge võlastabiilsus. Ainult Tatarstani Vabariigis on mõned hinnanguliste näitajate väärtused keskmisel ja madalal tasemel. Enamik hinnangulisi näitajaid on piirväärtuste piires, mis viitab piirkondlike ametiasutuste tõhusale võlapoliitikale. Väärib märkimist, et Tatarstani Vabariigis olid madalaimad võla jätkusuutlikkuse näitajad, kuid eelarvelaenude võlgade ümberstruktureerimine aitas subjektil hoida hinnanguliste näitajate väärtusi vastuvõetaval tasemel. Erilist tähelepanu tuleks pöörata näitajale "Vene Föderatsiooni moodustava üksuse riigivõla suhe vara väärtusesse, mis moodustab Vene Föderatsiooni moodustava üksuse riigikassa. Kõigis piirkondades on selle näitaja kõrged hinnangud, mis näitab võlakohustuste usaldusväärset tagatist.

Samal ajal ei pruugi kavandatud metoodiline lähenemisviis, mis põhineb hinnangulistel võla jätkusuutlikkuse näitajatel, täielikult hinnata piirkondlike ametiasutuste võlapoliitika tõhusust. Seetõttu on igati loogiline hindamisnäitajate täiendamine olenevalt kasutatavate võlainstrumentide kasvust, aga ka võlaturu tingimuste muutumisest, võimaldades täpsemalt jälgida omavahel seotud eelarve- ja võlanäitajaid. Arvestades, et piirkondlikel ametiasutustel on juurdepääs paljudele võlainstrumentidele, on eriti oluline võtta arvesse tegureid, mis mõjutavad Vene Föderatsiooni moodustava üksuse võla jätkusuutlikkust.

Selleks, et Vene Föderatsiooni moodustava üksuse võla jätkusuutlikkuse näitajad jääksid piirväärtuste piiresse, on soovitatav tuvastada võla jätkusuutlikkust mõjutavad tegurid. Kriteeriumide süsteemi loomisel on soovitatav kasutada korrelatsiooni- ja regressioonanalüüsi majanduslikke ja matemaatilisi meetodeid, mis põhinevad Vene Föderatsiooni moodustava üksuse võla jätkusuutlikkuse ja erinevate majandusnäitajate vahelise seose ja dünaamika tuvastamisel.

Võlgade jätkusuutlikkus on aga otseselt seotud subjekti riigivõla mahuga. Sellega seoses on tulemuseks Venemaa Föderatsiooni moodustava üksuse riigivõlg, kuna võla jätkusuutlikkuse hinnanguliste näitajate arvutamine põhineb suhtumisel piirkonna riigivõlga.

Seega on riigivõla hoidmiseks majanduslikult turvalisel tasemel vaja pidevat riigivõla taseme jälgimist. Venemaa Föderatsiooni moodustavate üksuste riigivõla praegune tase viitab sellele, et riigivõla edasise suurendamise poliitika võib kaasa tuua võla jätkusuutlikkuse järsu halvenemise ja võlakoormuse suurenemise. Seetõttu muutub eriti oluliseks tõhusa võlapoliitika elluviimine piirkondlike võimude poolt. Riigivõla edasise suurenemise korral ei suuda üksuste võla jätkusuutlikkus jääda riigivõla nõuetekohast teenindamist võimaldavate parameetrite piiridesse.

Samas väärib märkimist regionaalmajanduse suur sõltuvus erinevatest võla jätkusuutlikkust mõjutavatest teguritest. Tegurite õigeaegne hindamine ja mõõduka võlakoormuse säilitamine on piirkondlike omavalitsuste strateegiline ülesanne. Seetõttu on Venemaa Föderatsiooni moodustavate üksuste mõistlik laenupoliitika erasektori võimaluste kasvu tõukejõud, mis tagab kogu piirkonna majanduse arengu.

Bibliograafia

Babich I.V. Vene Föderatsiooni moodustava üksuse võlapoliitika kujundamine ja sisevõla juhtimine: doktoritöö majandusteaduste kandidaadi akadeemilise kraadi saamiseks: 08.00.10 / Babich Irina Vladimirovna; Saratov, 2012. lk.34-37
Pakhomov S.B. Venemaa piirkondade ja omavalitsuste võlgade haldamine. Institutsioonilised vormid, mehhanismid, tehnoloogiad.// Toim. Pakhomova S.B. - M.: "UNP", - 2009. – lk. 21
Garkavyi S.M. Riigivõla haldamise metoodilise ja organisatsioonilise toe parandamise mehhanismid // Garkavyi S.M. - Eelarve. – 2008. – Nr 11. – Lk. 31-33
Kozelsky V.N. Võlakoormuse mõju riigile ja regionaalarengu suunale / Kozelsky V.N. // Rahandus ja krediit. – 2014. – Nr 8. – Lk. 46-48.
Savinova E.V. Vene Föderatsiooni moodustavate üksuste riigivõla haldamine // Savinova E.V./ Föderaalne riigieelarveline kutsekõrgharidusasutus “Mordovia Riiklik Ülikool. N.P. Ogarev." – Privolžski teadusbülletään. – 2016.-Nr 2.- Lk. 82
Soldatkin S.N. Vene Föderatsiooni moodustavate üksuste valitsusasutuste võlahalduse kvaliteedi hindamise metoodilised lähenemisviisid // Soldatkin S.N./ Sotsiaalse arengu teooria ja praktika - 2014. - nr 9.
Tšernõševa T. Yu. Riigivõla haldamise mudelid // Rahandus ja krediit. - 2007. – Nr 24. – Lk. 42
Eelarvepoliitika põhisuunad 2015. aastaks ning 2016. ja 2017. aasta planeerimisperiood. – Vene Föderatsiooni rahandusministeeriumi ametlik veebisait, 2016.- URL: http://www.minfin.ru
Eelarvepoliitika põhisuunad 2013. aastaks ning 2014. ja 2015. aasta planeerimisperiood. – Vene Föderatsiooni rahandusministeeriumi ametlik veebisait, 2016. – URL: http://www.minfin.ru / (juurdepääsu kuupäev: 11.01.2016)
Vene Föderatsiooni moodustavate üksuste riigivõlg. – Vene Föderatsiooni rahandusministeeriumi ametlik veebisait, 2016. – URL: http://www.minfin.ru / (juurdepääsu kuupäev: 11.01.2016)
Vene Föderatsiooni moodustavate üksuste eelarvete täitmine. – Vene Föderatsiooni rahandusministeeriumi ametlik veebisait, 2014. – URL: http://www.minfin.ru / (juurdepääsu kuupäev: 01.11.2016)
"Metoodilised soovitused Vene Föderatsiooni moodustavatele üksustele ja omavalitsustele riigi ja omavalitsuste võlgade haldamise süsteemi täiustamiseks 2006-2008." – Vene Föderatsiooni rahandusministeeriumi ametlik veebisait, 2016. – URL: http://www.minfin.ru (juurdepääsu kuupäev: 11.01.2016)
"Soovitused vastutustundliku laenu-/võlapoliitika rakendamiseks Vene Föderatsiooni moodustavate üksuste poolt." – Vene Föderatsiooni rahandusministeeriumi ametlik veebisait, 2016. – URL: http://www.minfin.ru / (juurdepääsu kuupäev: 11.01.2016)
„Vene Föderatsiooni riigivõlapoliitika põhisuunad aastateks 2012-2014. – Vene Föderatsiooni rahandusministeeriumi ametlik veebisait, 2016. – URL: http://www.minfin.ru / (juurdepääsu kuupäev: 11.01.2016)
"Metoodilised soovitused Vene Föderatsiooni moodustavate üksuste riigiasutustele pikaajalise eelarve planeerimise kohta" - Vene Föderatsiooni rahandusministeeriumi ametlik veebisait, 2016. - URL: http://www.minfin.ru / ( tutvumise kuupäev: 01.11.2016)
Vene Föderatsiooni Raamatupidamiskoja bülletään "Võlapoliitika tõhususe audit". – Vene Föderatsiooni raamatupidamiskoja ametlik veebisait, 2016. – URL: http://www.ach.gov.ru/upload/uf/c64/.pdf/ (juurdepääsu kuupäev: 01.06.2016)
Vene Föderatsiooni eelarvekoodeks 31. juulist 1998, nr 145-FZ (muudetud 23. mail 2016, muudetud 2. juunil 2016) (koos muudatuste ja täiendustega, jõustus 1. juunil 2016) / / ATP " Consultant Plus" (juurdepääsu kuupäev: 01.11.2016)
Kovalenko O.G. Rahavoogude mõiste // O.G. Kovalenko. - Noor teadlane. – 2009. – nr 2. – lk 56-60
Kurilova A.A., Osadchikova E.V. Samara piirkonna investeerimistegevuse suundadest // A.A. Kurilova, E.V. Osadchikova. – Venemaa rahandus globaliseerumise kontekstis: ülevenemaalise rahvusvahelise osalusega ümarlaua materjalid, mis on pühendatud rahastajate päevale 2016. Voroneži Majandus- ja Õigusinstituut. – 2016. – lk 109-114
Medvedeva O.E., Makshanova T.V. Venemaa finantsturul megaregulaatori loomise eelised ja puudused // O.E. Medvedeva, T.V. Makšanov. – Tolyatti osariigi ülikooli teaduse vektor. – 2013. Nr 3 (25). – Lk.353-356

Väljaande vaatamiste arv: Palun oodake