O kupnji obveznica s polugom. Kolateralna obveznica Pogledajte stranice na kojima se spominje pojam Obveznice uz kolateral nekretnine
3.5. Korporativne obveznice
Kao i druge vrste vrijednosnih papira s fiksnim prihodom, korporativne obveznice predstavljaju obvezu otplate duga i kamata kada dospiju. Sredstva prikupljena izdavanjem obveznica predstavljaju posuđeni kapital poduzeća (korporacije).
U stranoj praksi izdavanje obveznica obično prati upis obveznički ugovor (odgovor), u kojem se emitentna korporacija obvezuje pouzdani predstavnik o ispunjenju određenih uvjeta. Glavni među njima je pravovremena isplata kuponskog prihoda i glavnice. Drugi uključuju nadzor nad prodajom imovine pod hipotekom, izdavanje drugih obveznica itd.
Izdavatelj obveznice, obično banka ili povjereničko društvo, djeluje u ime imatelja obveznice. Kako bi se povećala zaštita imatelja obveznica u slučaju bankrota, vrijedi sljedeće pravilo: ako korporacija ne plaća kamate, tada se nakon relativno kratkog vremenskog razdoblja (od jednog do šest mjeseci) mora vratiti cijeli iznos duga.
Najčešće vrste obveznica su osigurane i neosigurane.
Osigurane obveznice uključuju sljedeće sorte
Obveznice osigurane fizičkom imovinom. Ova skupina uključuje obveznice osigurane skupom hipoteka (hipotekarne obveznice), kao i obveznice osigurane obveznicama opreme.
U slučaju korporativnog bankrota ili insolventnosti, vlasnici obveznica imaju pravo dobiti ovu imovinu, koju mogu prodati kako bi namirili svoja potraživanja. Korporaciji se može zabraniti izdavanje obveznica osiguranih imovinom koja je kolateral za druge obveznice (ako su takve obveznice izdane, one moraju biti "inferiorne" ili "sekundarne" u smislu da njihovi vlasnici mogu zahtijevati imovinu tek nakon , kako potraživanja obveznica koje su prethodno izdane kao kolateral za ovu nekretninu su zadovoljene).
Pravni postupci za izdavanje obveznica za opremu mogu biti vrlo složeni. U većini slučajeva, aranžman je u kojem povjerenik koji posjeduje opremu izdaje obveznice, a zatim iznajmljuje opremu korporaciji. Najamnina se koristi za plaćanje kamata i glavnice vlasnicima obveznica. Kao rezultat toga, kada se sva plaćanja izvrše na vrijeme, korporacija zakupac dobiva pravo na opremu.
Obveznice osigurane vrijednosnim papirima Kolateralne povjereničke obveznice osigurane su vrijednosnim papirima druge tvrtke u vlasništvu izdavatelja i koje se drže pod uvjetima povjerenja. Najčešća situacija je kada su obveznice društva izdavatelja osigurane vrijednosnim papirima njegove podružnice.
Neosigurane obveznice(zadužnice) uključuju sljedeće vrste:
— neosigurane obveznice potpomognute „dobrom namjerom” društva koje ih je izdalo;
— obveznice za određenu vrstu prihoda izdavatelja;
— obveznice za određeni investicijski projekt;
- obveznice s raspodijeljenom ili prenesenom obvezom - obveze se raspoređuju na određeni broj društava;
Prema načinu optjecaja razlikuju se obične obveznice (izdaju se na određeno razdoblje i otkupljuju na kraju tog razdoblja) i zamjenjive obveznice.
Zamjenjive obveznice mogu se, na zahtjev imatelja, zamijeniti za druge vrijednosne papire, obično obične dionice:
* prenosive zamjenjive obveznice zamjenjuju se za određeni broj redovnih dionica istog izdavatelja;
* konvertibilne obveznice s opcijom daju investitoru mogućnost da, ako tržišne kamatne stope porastu, preda obveznice izdavatelju ili ih zamijeni za redovne dionice.
Svaka konvertibilna obveznica zamjenjuje se za određeni broj dionica prema određenom tečaju konverzije. Obično je postavljena na takvoj razini da razmjena nije isplativa sve dok se cijena dionice značajno ne poveća u usporedbi s cijenom u trenutku izdavanja konvertibilnog papira.
Konverzijska vrijednost obveznice (vrijednost koju će ulagač dobiti zamjenom) određena je formulom (3.18):
gdje je Ppa tržišna cijena dionice;
k je stopa konverzije.
Konverzijska premija je omjer iznosa za koji trenutna tržišna cijena obveznice premašuje konverzijsku vrijednost i te vrijednosti, izražen kao postotak.
. (3.19)
U stranoj praksi na tržištu se mogu naći vrlo složeni konvertibilni vrijednosni papiri. Neke od njih moguće je zamijeniti tek nakon određenog početnog razdoblja, druge prije dospijeća obveznice, a treće samo tijekom određenog kraćeg razdoblja. Neki imaju različite stope konverzije za različite godine. Pojedinačni papiri mogu se pretvoriti u pakete koji se sastoje od dvije ili više vrsta papira; uvjet zamjene drugih je doplata.
Zamjenjive obveznice obično su zaštićene od podjele dionica. Mogu sadržavati uvjete opoziva. Korporacije mogu koristiti ovaj uvjet kako bi prisilile ulagače na konverziju kada je tržišna cijena dionice prilično visoka i premašuje pozivnu cijenu obveznice.
Primjeri izdavanja obveznica od strane ruskih društava za izdavanje:
1. Obveznice bez kupona OJSC Oil Company Lukoil, konvertibilne u obične dionice. Obveznice su predmet konverzije u obične dionice 1996. godine. U tu svrhu rezerviran je dio dionica u vlasništvu države (koju predstavlja Ruski fond za federalnu imovinu), čiji je udio u temeljnom kapitalu 10,94%. Te su dionice deponirane kod strane financijske institucije.
Ukupni volumen izdavanja je 2.300.000 milijuna rubalja. Nominalna vrijednost obveznice je 5 milijuna rubalja. Količina - 460 000 kom.
Obveznice su plasirane među neograničenim brojem stranih i ruskih investitora. Primarni plasman - posredstvom investicijskih institucija kroz komercijalni natječaj. Sudionik natjecanja obvezuje se plasirati obveznice po cijeni koja nije niža od 75% nominalne vrijednosti, minimalni paket obveznica je u iznosu od 50 milijardi rubalja. Svaka obveznica nakon 5. rujna 1996. mijenja se za 179 redovnih dionica tvrtke, nominalne vrijednosti od 25 rubalja.
2. Obveznice OJSC Ryazan Trading House Bars.
Dugoročne dokumentarne obveznice na donositelja, ukupni volumen emisije - 40 milijardi rubalja. po nominalnoj vrijednosti. Nominalna vrijednost je 100 tisuća rubalja. Ukupan broj obveznica je 400.000. Plasirano od travnja 1994. do srpnja 1995. otvorenom prodajom po nominalnoj vrijednosti s tečajnom premijom. Pravo prvenstva kupnje s popustom od nominalne vrijednosti imali su: dioničari, umirovljenici i obrtnički veterani.
Izdavatelj otkupljuje obveznice u roku od godinu dana, počevši od 1. srpnja 2001. godine. Za svaku obveznicu plaća se premija od 1400 tisuća rubalja. Izdavatelj provodi mjesečna izvlačenja za dobitke na obveznicama. Sredstva prikupljena izdavanjem obveznica koriste se za popunjavanje obrtnog kapitala i razvoj djelatnosti.
Neosigurane obveznice
Neosigurane obveznice
Izraz "neosigurani dug" općenito se odnosi na neosigurane obveznice korporacije. Investitori vide profitabilnost korporacije kao dovoljan kolateral za te vrijednosne papire. Budući da takav zajam nije osiguran ničim vrijednim, u slučaju likvidacije vlasnik dobiva ista prava na imovinu poduzeća kao i obični vjerovnici. Iako su obveznice neosigurane, njihovi su vlasnici donekle zaštićeni ograničenjima u ugovoru između imatelja obveznica i korporacije, posebice klauzulom o negativnom zalogu, koja sprječava korporaciju da svoju imovinu založi drugim vjerovnicima. Ovim uvjetom štite se interesi investitora i daju mu određena jamstva da će mu ta imovina u budućnosti biti sačuvana. Budući da vlasnici obveznica bez osiguranja nastoje osigurati da zajmoprimac otplati i glavnicu i kamatu na kredit, samo renomirane i solventne tvrtke mogu izdati neosigurane dužničke obveze.
EMISIJA - puštanje u optjecaj papirnatog novca, vrijednosnih papira, kao i obveznica bez dragocjenosti, koje provodi država, trgovačka i industrijska poduzeća i kreditne institucije.
UNSECURED BOND - U Sjedinjenim Državama, obveznica koja nije osigurana kolateralom.
Portfelj vrijednosnih papira može se sastojati od jednog vrijednosnog papira ili njihove kombinacije. Takav portfelj može sadržavati obične dionice, povlaštene dionice, kratkoročni fiksni prihod, obveznice, neosigurane obveze, jamstva, pa čak i izvedenice. Kombinacija ili specijalizacija ovisi o investitorovoj percepciji tržišta, njegovoj toleranciji na rizik i očekivanom povratu.
Zamjenjive obveznice su neosigurane dužničke vrijednosnice koje se mogu zamijeniti za obične dionice tijekom određenog vremenskog razdoblja.
Hipoteka (ili hipotekarna obveznica) vrsta je dugoročne (ili kratkoročne) obveze osigurane određenom imovinom zajmoprimca, obično imovinom. U slučaju nepoštivanja uvjeta ugovora, zajmodavac može prodati imovinu danu kao jamstvo. Ako je prihod od prodaje osigurane imovine manji od iznosa hipoteke, tada imatelj (koji je dao zajam) postaje neosigurani vjerovnik zajmoprimca dok se razlika ne isplati.
Prvo, morate platiti naknadu povjereniku u iznosu od 200.000 USD. i platiti zaostale poreze u iznosu od 300.000 dolara, ostavljajući 4,5 milijuna dolara. za raspodjelu vjerovnicima. Imatelji pokrivenih obveznica dobit će milijun dolara. od prodaje založene opreme i postat će obični vjerovnici sa stanjem neosiguranih potraživanja u iznosu od milijun dolara. Prihodi od likvidacije bit će dovoljni za plaćanje obveza tvrtke osiguranim vlasnicima obveznica i običnim vjerovnicima, ali samo 750.000 dolara pripast će manjim vlasnicima obveznica. Dioničari neće dobiti ništa kao rezultat raspodjele. Ukratko, raspodjelu prihoda možemo prikazati u obliku tablice
Kako bi se zaštitili interesi ulagača, rusko zakonodavstvo uspostavlja određena ograničenja za izdavanje neosiguranih obveznica, koje se mogu izdati ne prije treće godine postojanja društva. Izdavanje neosiguranih obveznica moguće je u iznosima koji ne prelaze iznos temeljnog kapitala društva i tek nakon njegove pune uplate. Ako tvrtka namjerava izdati obveznice u iznosu većem od iznosa temeljnog kapitala, mora pribaviti osiguranje od trećih osoba.
Neosigurane obveznice potonućeg fonda
Podređene neosigurane obveznice
Zamjenjive podređene neosigurane obveznice
Sva izdanja sastoje se od konvertibilnih podređenih neosiguranih obveznica.
Korporacija Gorodok izdala je trogodišnje varante koji daju pravo na kupnju trajnih neosiguranih obveznica s kamatnom stopom od 12% po cijeni od 120% nominalne vrijednosti. Trenutna kamatna stopa je 12%, a standardna devijacija prinosa obveznice je 20%. Koristeći Black-Scholzovu formulu, pronađite približnu vrijednost Township naloga.
Kao financijski upravitelj morate odabrati vrste dužničkog kapitala koje najbolje odgovaraju karakteristikama vaše tvrtke. Započinjemo analizu ovog problema opisivanjem različitih oblika običnih obveznica. Nakon što smo saznali nešto o ugovoru o zajmu, pogledat ćemo razlike između starijih i obveznica bez prava prvenstva, kao i razlike između osiguranih i neosiguranih obveznica. Zatim ćemo pokazati kako se obveznički zajmovi otplaćuju korištenjem sinking fonda i u kojim slučajevima zajmoprimac ima mogućnost prijevremene otplate. Na kraju ćemo se dotaknuti nekih ograničenja koja su osmišljena kako bi se tvrtke spriječile da čine bilo što što bi moglo uzrokovati pad vrijednosti obveznica.
Svi vlasnici obveznica zabrinuti su da bi tvrtka mogla izdati dodatni osigurani dug. Prilikom izdavanja hipotekarnih obveznica obično se postavljaju ograničenja na iznos osiguranog duga. Međutim, to se ne događa nužno kod izdavanja obveznica bez osiguranja. Ako su neosigurana izdanja jednako zaštićena, tada iznos založene imovine nije bitan. Ugovor o izdavanju neosiguranih obveznica obično sadrži negativ
I ja” je žargonski izraz i ne koristi se u dokumentima. Ugovor obično navodi: "Tvrtka neće izdati, preuzeti niti jamčiti za bilo kakav dug osiguran imovinom bez pružanja jednakog osiguranja za već izdane vrijednosne papire." Ako tvrtka naknadno izda osigurani dug, ova klauzula o negativnom založnom pravu daje vlasnicima neosiguranih zapisa pravo zahtijevati isplatu duga. Međutim, to ne poništava osiguranje dano drugim imateljima obveznica.
U ugovoru se navodi imaju li obveznice prednost pri dospijeću i jesu li osigurane ili neosigurane. Većinu obveznica čine neosigurane zadužnice i mjenice, koje predstavljaju opća potraživanja prema društvu. Iznimke uključuju hipotekarne obveznice za komunalne usluge osigurane prvim hipotekama, kolateralizirane povjereničke obveznice i certifikate povjerenja opreme. U slučaju neplaćanja, stečajni upravitelj preuzima vlasništvo nad takvom imovinom kako bi podmirio dug.
Izdavanje neosiguranih obveznica može biti popraćeno negativnim
Naime, izdavanjem obveznica poduzeće dobiva dugoročni zajam za koji vlasnicima obveznica godišnje isplaćuje fiksni postotak vrijednosti obveznice (12-14%). Isplate kamata na obveznice obično se vrše svakih šest mjeseci. Neosigurane obveznice nisu poduprte imovinom tvrtke, već dobrom reputacijom (također se nazivaju neosigurane obveznice).
Neosigurana obveznica predstavlja samo opću obvezu plaćanja, a njen imatelj, u slučaju neispunjavanja obveza izdavatelja, može ovršiti svoju imovinu zajedno s ostalim vjerovnicima po redu prvenstva. Osigurana obveznica podrazumijeva, uz obvezu plaćanja, dodatno jamstvo u vidu zaloga imovine izdavatelja ili trećih osoba.
U suprotnom, u slučaju kršenja obveza izdavatelja, ulagač (ili organizirana skupina ulagatelja) može tražiti ispunjenje obveze sudskim putem, a imatelji neosiguranih obveznica svrstavaju se uz ostale vjerovnike, s prioritetom u odnosu na njih.
Debentures" - u američkoj literaturi znači neosigurane obveznice, u engleskom - secured.
Neosigurane (bez hipoteke) obveznice izravne su dužničke obveze poduzeća koje nisu osigurane kolateralom. Potraživanja vlasnika neosiguranih obveznica namiruju se po općem postupku, zajedno s potraživanjima ostalih vjerovnika. Stvarni kolateral za takve obveznice je opća solventnost poduzeća. U pravilu, velike i poznate tvrtke s visokim rejtingom i dobrom kreditnom poviješću pribjegavaju izdavanju neosiguranih obveznica, koje služe kao jamstvo povrata sredstava. Iako te obveznice nisu osigurane određenom imovinom, ulagači su u određenoj mjeri zaštićeni uvjetima izdavanja obveznica. Tipično, jedan od uvjeta uključuje negativnu odredbu o zalogu, odnosno zabranu prijenosa imovine tvrtke kao kolaterala na druge vjerovnike. Kao rezultat toga, investitori imaju svu imovinu tvrtke kao jamstvo za povrat svoje investicije. Osim toga, prospekt obveznica može sadržavati druge zaštitne klauzule koje ulagačima jamče sigurnost njihovih ulaganja. Takvi uvjeti mogu uključivati obveze izdavatelja da održava omjer dužničkog i vlasničkog kapitala na određenoj razini, da ne izdaje nove obvezničke zajmove dok se prethodni zajmovi ne otplate, da daje redovite doprinose u poseban fond za otplatu obveznica itd.
Atari je izdao konvertibilne podređene zadužnice. Pojam subordinirane pokazuje da su obveznice “junior” dužničke obveze - njihovi će vlasnici u slučaju bankrota biti među posljednjim vjerovnicima koji će tvrditi da će ispuniti svoje obveze prema njima. Zadužnica se jednostavno naziva neosigurana obveznica. To znači da ne postoje posebna rezervna sredstva za isplatu takvih imatelja obveznica u slučaju bankrota. Za više informacija o ovim uvjetima, pogledajte odjeljak 24-3.
Imajte na umu da konvertibilne obveznice uglavnom izdaju male tvrtke koje se uglavnom bave špekulativnim operacijama. Te su obveznice gotovo uvijek neosigurane i u pravilu subordinirane26. Sada se stavite u kožu potencijalnog investitora. Obratila vam se mala tvrtka, proizvođač novog, neprovjerenog proizvoda, koja želi dati kredit izdavanjem junior unsecured debt. Ako tvrtka posluje dobro, dobit ćete svoj novac natrag, ali ako tvrtka propadne, možda ćete ostati bez ičega. Kako tvrtka ulazi u novu liniju poslovanja, teško je procijeniti vjerojatnost neuspjeha. Dakle, ne znate koja bi kamata bila pravedna. Osim toga, možda ste zabrinuti da će, budući da ste dali zajam, uprava biti spremna preuzeti veći rizik. Može se dodatno zadužiti izdavanjem starijeg duga ili može odlučiti proširiti proizvodnju i izbaciti vas iz posla. Zapravo, ako zahtijevate vrlo visoku kamatnu stopu, možete pridonijeti tome.
Gotovo svi dugovi koje su izdale industrijske i financijske tvrtke su neosigurane obveznice. Dugoročna neosigurana izdanja obveznica obično se nazivaju zadužnicama15, a kratkoročna izdanja mjenicama. U nekim slučajevima druga tvrtka može jamčiti za neosigurani zajam, a za mnoge privatne zajmove jamči uprava tvrtke. Osobno blagostanje upravitelja u ovom slučaju nije važno; jamstvo služi kao važan signal upraviteljevog povjerenja u izglede svoje tvrtke i djeluje kao izvrstan poticaj.
Kao i većina izdavanja obveznica javnih komunalnih poduzeća i željeznica, izdanje obveznica RERSO-a je osigurano. To znači da će, ako se dug ne plati, vjerovnik ili stečajni upravitelj dobiti odgovarajući dio imovine. Ako oni nisu dovoljni za namirenje potraživanja, preostali iznos duga isplatit će se na uobičajeni način kao i za svaki neosigurani kredit.
Oročeni krediti obično se izdaju bez kolaterala. Njihovi su uvjeti vrlo slični onima kod većine neosiguranih obveznica. Općenito ne podliježu restriktivnijim negativnim ugovorima koji se nalaze u obveznicama za privatni plasman, ali zajmovi također podliježu minimalnoj razini kapitala i obrtnog kapitala. Budući da su primatelji oročenih zajmova prvenstveno male tvrtke, uvjeti takvih zajmova često utječu na viši menadžment poduzeća. Tako banka može zahtijevati od tvrtke da osigura živote svojih najviših rukovoditelja, nametnuti ograničenja u iznosu i uvjetima naknade za menadžere ili zatražiti osobna jamstva za zajam.
Hipotekarne obveznice ili hipotekarne obveznice svojim vlasnicima pružaju dodatnu sigurnost jer su osigurane hipotekom na cjelokupnu ili dio imovine poduzeća. Prva hipotekarna obveznica smatra se jednim od najsigurnijih i najkvalitetnijih ulaganja jer ulagaču daje pravo na njegov udio u prihodu tvrtke. Ako tvrtka nema gotovinu za otplatu obveznica kada dospijevaju, imatelji prvih hipotekarnih obveznica imaju zakonsko pravo u odnosu na druge vjerovnike (kao što su imatelji neosiguranih obveznica) na imovinu pod hipotekom, koja se mora prodati, s prihod od prodaje koji će pokriti dug.
OBVEZNICA BEZ HIPOTEKE - izravne dužničke obveze koje ne stvaraju imovinska potraživanja prema korporaciji. U slučaju likvidacije društva, ti vrijednosni papiri mogu ostati i nakon tekućih obveza. OBVEZNICE bez hipoteke izdaju se iz nekoliko razloga: nepostojanje fizičke imovine kao kolaterala; imovina je već založena i izdavanje novih hipotekarnih obveznica je nemoguće; financijska stabilnost i dobar ugled tvrtke omogućuje vam da dobijete dug bez pribjegavanja za osiguranje vaših OBVEZNICA čak i drugim vrijednosnim papirima.
Tablica 2.4 uspoređuje kretanje cijena triju emisija neosiguranih obveznica (debentur) s potonućim fondovima, od kojih se svaka dogodila u razdoblju 1966.-1967. približno 100 ih je ponuđeno tržištu, svaki je imao dugo trajanje do dospijeća i još uvijek ima ocjenu Aaa prema Moodyju.
Aukcija je službeno zaključena 30. studenoga, t.j. 32 dana nakon što je objavljena prva ponuda za preuzimanje korporacije. Pred njihov kraj, glavno rivalstvo bilo je između Johnsonove grupe i KKR-a. KKR je ponudio 109 dolara. po dionici, dodajući zadnji dolar po dionici (ukupno oko 230 milijuna dolara) u posljednjem satu trgovanja." Ponuda KKR-a uključivala je 81 dolar po dionici. novac, konvertibilna podređena neosigurana obveznica vrijedna oko 10 dolara. i povlaštena dionica s plaćanjem u naravi od 18 USD. Johnsonova grupa ponudila je 112 dolara, uključujući gotovinu i vrijednosne papire.
Konvertibilne neosigurane obveznice slične su gore navedenim, a jedina razlika je u tome što se te obveznice u nekom trenutku u budućnosti mogu pretvoriti u dionički kapital
Zašto je kupon na zamjenjivoj neosiguranoj obveznici obično niži nego na obveznici s fiksnim zalogom?
Neosigurane obveznice mogu imati niži status. Izdaju se kao konvertibilni predmeti koji se mogu zamijeniti za obične dionice izdavatelja. Ovo pravo je utvrđeno uvjetima emisije.
Većina obveznica koje izdaju nevladina tijela klasificira se kao korporativni vrijednosni papir. Tržište korporativnih obveznica obično se dijeli na nekoliko segmenata koji uključuju obveznice industrijskih poduzeća (najdiverzificiranija skupina obveznica), obveznice komunalnih poduzeća (dominantna skupina po količini novih izdanja), izdanja financijskih institucija (banke financijske tvrtke itd.). Među korporativnim obveznicama možete pronaći ne samo potpuni popis svih vrsta obveznica koje se nalaze na ovom tržištu, već i njihov najširi raspon - od prvih hipoteka na nekretnine do zamjenjivih obveznica (o kojima bi trebalo biti riječi u sljedećem poglavlju) neosigurane obveznice, mlađe obveznice sa sekundarnim potraživanjima na imovini izdavatelja, osigurane mlađe obveznice, bankovne kratkoročne vrijednosne papire (koje su neosigurane dužničke obveze izdane od strane banaka ili drugih financijskih institucija), kao i prihodne obveznice. Kamate na korporativne obveznice obično se plaćaju polugodišnje, a otkupni fondovi vrlo su popularni. Obveznice se obično izdaju u apoenima od 1000 USD.
Što su konvertibilne neosigurane obveznice? Kako se konvertibilne obveznice razlikuju od konvertibilnih povlaštenih dionica?
Objasnite zašto je potrebno analizirati i svojstva obveznica i dionica zamjenjivih neosiguranih obveznica kada se utvrđuje njihova investicijska kvaliteta.
Uz sve ostale uvjete, obveznice osigurane posebno izdvojenom imovinom uvijek se smatraju manje rizičnim od neosiguranih obveznica istog izdavatelja (tzv. opće vrijednosne obveznice, odnosno osigurane cjelokupnom imovinom izdavatelja). Prividna kontradikcija ima jednostavno objašnjenje. Zasebna imovina ima založnu prirodu, smatra se opterećenom obvezama vraćanja kredita i izdavatelj je ne može otuđiti (prodati) do otplate. U slučaju neplaćanja osiguranih obveznica, ova imovina se likvidira (prodaje) pod državnom kontrolom, a prihod se koristi za plaćanje odgovarajuće emisije obveznica. Smatra se da je kolateral to kvalitetniji što je likvidniji. Na primjer, kolateral u obliku konvertibilne valute je bolji od kolaterala u obliku nekretnine. Ako izdavatelj proglasi neizvršenje obveze po obveznicama s općim kolateralom, za namirenje financijskih potraživanja imatelja obveznica, potreban je stečajni postupak društva izdavatelja. U tom slučaju kasni postupak povrata sredstava investitorima. Osim toga, ako je bilanca stanja izdavatelja nezadovoljavajuća, prihodi od njegove likvidacije možda neće biti dovoljni da u potpunosti podmire sva potraživanja imatelja obveznica.
Zbog gore navedenih karakteristika, obveze smanjenog statusa moraju imati značajno veće prinose od jednostavnih neosiguranih obveza kako bi bile privlačne ulagačima. Često se obveze smanjenog statusa mogu pretvoriti u obične dionice i stoga se mogu prodati po nižem prinosu od prinosa koji tvrtka mora osigurati na neosigurane zajedničke obveze. Iz perspektive zajmodavca, vlasnički kapital poduzeća ima istu vrijednost bez obzira na to je li izdana obveznica s nižim rejtingom pretvorena u obične dionice ili ne.
Emisiju obveznica tvrtka koristi kao izvor posuđenih sredstava za financiranje poslovnih aktivnosti. Obveznica se otplaćuje na dan dospijeća. To znači da se tvrtka koja je izdala obveznicu obvezuje do određenog datuma isplatiti iznos dobiven od prodaje obveznice s pripadajućim kamatama. Obveznice postoje u različitim vrstama: osigurane i neosigurane, zamjenjive i nezamjenjive s različitim uvjetima plaćanja kamata.
Vrijednosnice s fiksnim prihodom dijele se u tri glavne skupine: oročeni zajmovi, obveznice i povlaštene dionice. S druge strane, svaka se skupina može podijeliti na osigurane i neosigurane vrijednosne papire, konvertibilne i nezamjenjive, bez kupona i kupona itd. Raznolikost vrijednosnih papira diktirana je raznolikim i promjenjivim potrebama ulagača.
Zamjenjive obveznice su jeftiniji način izdavanja duga, obično podređenog i neosiguranog.
Obično se konvertibilne obveznice izdaju kao neosigurani dužnički vrijednosni papiri (dugoročni, neosigurani dužnički vrijednosni papiri).
Poduzeća mogu izdavati različite vrste obveznica: neosigurane, sa zalogom imovine, konvertibilne, garantirane, bez kupona, s promjenjivom kamatnom stopom, euroobveznice itd. (Tablica 4).
Neosigurano Koriste ga samo financijski pouzdane tvrtke. Zamjenjive obveznice obično nisu osigurane
Pitanje u dodatku: Wheeling Corporation izdala je 10% konvertibilne neosigurane obveznice koje dospijevaju za 8 godina. Nominalna vrijednost obveznica je 1000. Trenutačna stopa je 99% nominalne vrijednosti. Obveznica se može pretvoriti u 15 običnih dionica. Trenutna cijena obične dionice tvrtke je 50. Nekonvertibilne obveznice sa sličnom razinom rizika daju prinos od 12%.
Glavna prednost konvertibilnih obveznica za poduzeće je ta da će kamatna stopa koju treba platiti vjerojatno biti niža nego kod običnih neosiguranih obveznica. Ulagači će prihvatiti nižu kamatnu stopu zbog mogućnosti kapitalnih dobitaka ako cijena dionice poraste kako slijedi tržišna vrijednost konvertibilnih obveznica. Zamjenjive obveznice također su oblik odgođenog kapitala. Ako tvrtka umjesto
Ex hangeable - zamjenjiv (sigurnosni). Pravo izdavatelja da zamijeni neosiguranu obveznicu za postojeće konvertibilne povlaštene dionice pod identičnim uvjetima. Najčešće se koristi u slučajevima kada tvrtka hitno mora povećati svoj temeljni kapital i ima nisku trenutnu poreznu stopu za koju se očekuje da će se promijeniti. Time će obveznice biti manje atraktivne zbog gubitka prava na poreznu olakšicu.
Transakcije konvertibilnim vrijednosnim papirima podliježu istim brokerskim provizijama i porezima na prijenos vrijednosnih papira kao i transakcije običnim obveznicama. A konvertibilne povlaštene dionice prodaju se po istoj cijeni kao izravne povlaštene dionice i obične dionice. Transakcije konvertibilnim vrijednosnim papirima uključuju iste vrste uputa ili naloga od klijenta brokeru kao u slučaju obveznica ili dionica općenito. Zamjenjive neosigurane obveznice navedene su zajedno s drugim korporativnim obveznicama. Kako bi se razlikovale od običnih obveznica na listi s kotacijama, te su obveznice označene simbolima v u stupcu obveznica "Trenutni prinos" (ur Yld), kao što je prikazano na slici. 10.6. Imajte na umu da neka konvertibilna izdanja (na primjer, izdanje obveznica Compak Computera sa stopom od 6V2% i dospijećem 2013.) često imaju visoke stope. To je uzrokovano visokim cijenama običnih dionica, za koje se zamjenjuju odgovarajuće konvertibilne obveznice. Konvertibilne povlaštene dionice, naprotiv, obično se kotiraju među povlaštenim dionicama bez posebne alokacije, označene su oznakom p kao i ostala povlaštena izdanja. Stoga ulagač mora u drugim izvorima pronaći informacije o tome je li određena emisija povlaštenih dionica konvertibilna (jedne od poslovnih novina, Investors Daily, daju zaseban popis povlaštenih dionica kojima se trguje na njujorškoj i američkoj burzi, a identificira konvertibilna izdanja podebljanim slovima).
Dave i Marlene Normington žive u Kaliforniji, a oboje rade kao menadžeri za Marlene u prodavaonici vjenčanica i Davea u industrijskoj tvrtki. Godišnja primanja su im u srednjoj kategoriji, djece nemaju pa obitelj živi sasvim lagodno. Nedavno su akumulirali nešto ušteđevine i zainteresirani su za ulaganje u vrijednosne papire s fiksnim prihodom. Iako Dave i Marlene nisu spekulativni ulagači, vole maksimalno povećati povrat na svaki dolar svog ulaganja. Iz tog razloga preferiraju konvertibilne obveznice s visokim prinosom, a istovremeno s "equity efektom", pa sada traže slično izdanje. Posebno su ih privukle konvertibilne neosigurane obveznice tvrtke Maria Potteri. Saznali su da će cijena njezine dionice rasti, a nakon vlastitog istraživanja još jednom su se uvjerili u povoljne izglede za rast cijene, proučavali su i tržišne stope povrata i, na temelju informacija svog brokera, vjeruju da kamata stope će naglo pasti.
Glavne komponente portfeljnih ulaganja, prema imovini i obvezama, su vlasnički vrijednosni papiri i dužnički vrijednosni papiri kojima se trguje na organiziranim i drugim financijskim tržištima. Neosigurani vrijednosni papiri također daju vlasniku bezuvjetno pravo na primanje fiksnog iznosa glavnice u određeno vrijeme(a). Ova skupina uključuje neparticipirajuće povlaštene dionice, zamjenjive obveznice i obveznice s opcijom dospijeća, od kojih je posljednja duža od godinu dana od datuma izdavanja. Opcija konverzije (u dionice) može se promatrati kao izvedeni ugovor kojim se trguje na burzi, tj. sredstvo koje se može realizirati neovisno o temeljnom instrumentu ugovora. Podijelivši vrijednost transakcije na dvije komponente - vrijednost obveznice i vrijednost opcije -
Provjera tekućeg računa Banka blokirala račun. Što uraditi? U praksi se često javljaju situacije kada banka blokira račun tvrtke. Kako spriječiti blokadu računa i kako deblokirati tekući račun? Kao što praksa pokazuje, u posljednje vrijeme sve su češće situacije kada banka samoinicijativno blokira račun […]
- Pozdrav Sergey!
Detaljno ste ispitali mogućnost samostalnog sastavljanja indeksa na brokerskom računu i uvjerili se da ta ideja nema smisla. No, svrbe me ruke, a s vremena na vrijeme javi se želja da otvorim brokerski račun i sam nešto kupim i prodam.
Postoji dio u uvjetnom "Louchey portfelju" koji se sastoji od obveznica. Umjesto obvezničkog uzajamnog fonda, možete li pokušati ulagati u obveznice putem brokerskog računa, pa čak i s polugom, kako biste povećali profitabilnost? Jasno je da se time povećava rizik ulaganja u obveznice, ali će korelacija s ostalim dijelovima portfelja, čini mi se, ostati ista. Kako će se ponašati uvjetni “Langerov portfelj” u kojem će umjesto uzajamnog fonda obveznica biti obveznice kupljene polugom? Jeste li razmišljali o ovoj opciji? Može li se na ovaj način povećati profitabilnost cijelog portfelja i ima li to smisla?
Ovo nije prvi put u posljednjih nekoliko godina da mi je postavljeno pitanje o ulaganju u obveznice s leveridžom. Očito je došlo vrijeme da ispričamo jednu poučnu priču.
Godine 2007. došao sam na pregovore u banku s jednim prijateljem. Poznanik je radio kao zamjenik predsjednika u banci i vodio Riznicu, t.j. bila glavna odgovorna osoba za donošenje odluka o ulaganju sredstava banke. Saznavši da se sada bavim financijskim savjetovanjem, zamjenik predsjednika se trgnuo i upitao:
– Želite svojim klijentima ponuditi investicijski proizvod sa zajamčenim prinosom od 20% godišnje, a bez ikakvog rizika? Ili ste možda i sami zainteresirani za ulaganje?
Prijedlog me iznenadio, jer mi je iskustvo govorilo da se to ne događa. I tražio sam da ti kažem više.
"Gledajte", počeo je objašnjavati zamjenik upravitelja. – Uzimamo i kupujemo euroobveznice naših ruskih izdavatelja među “blue chipovima” s visokim rejtingom pouzdanosti. Pa, na primjer, Rostelecom. Kao što razumijete, izdavatelj je više nego pouzdan; neplaćanje njegovih vrijednosnih papira vrlo je malo vjerojatno.
"Da, možda", složio sam se. Gotovo da nisam sumnjao u pouzdanost Rostelecoma. – Ali tamo bi prinos trebao biti znatno manji od 20% godišnje?
"To nije sve", nastavio je zamjenik predsjednika, "naša banka je otvorila kreditnu liniju s našim zapadnim partnerima, u jednoj od velikih zapadnih banaka." I spremni su posuditi nama i našim klijentima uz obveznice pouzdanih ruskih izdavatelja. Stoga ne samo da kupujemo obveznice, već također dobivamo kreditnu liniju od zapadnog partnera koristeći te obveznice kao kolateral. Stopa na ovaj zajam čak je niža nego na obveznice Rostelecoma. A novcem koji dobijemo kupujemo još obveznica Rostelecoma. Ponovno ih stavljamo pod hipoteku, ponovno dobivamo zajam i koristimo ga za kupnju novih obveznica.
– Odnosno, kako bismo kupili obveznice s polugom? - Nagađao sam.
- Točno. – Zamjenik predsjednika je kimnuo glavom. Oni nam daju kredit, naravno, s diskontom u odnosu na cijenu obveznica, tako da to ne može unedogled, ali može više puta. I isplativost je na kraju puno veća od početne. Ispada dvadesetak posto godišnje.
– Koji su rizici u ovoj shemi? - Pitao sam.
– Kakvi su tu rizici? Pogledajte sami: euroobveznice Rostelecoma, prema ruskim standardima, gotovo su bezrizična imovina; ako se s njima dogode problemi, cijela će zemlja biti na rubu. Naravno, neki rizik uvijek ostaje, ali za 20% godišnje ga je sasvim moguće preuzeti. Osim toga, umjesto Rostelecoma, možemo uzeti vrijednosne papire od naših drugih pouzdanih izdavatelja s visokim ocjenama. Izbor postoji.
– Što je s rizicima zapadnog partnera?
"Dakle, mi mu ne dajemo novac, naprotiv, mi ga uzimamo od njega", podsjetio je zamjenik predsjednika. Pa koji su tu rizici? Rizike snosi zajmodavac, a ne zajmoprimac.
- Logično. – Nisam mogao ne složiti se. I koliko je ova shema popularna?
“Da, sami smo uložili koliko smo mogli”, odgovorio je zamjenik predsjednika. Ograničenja nam više ne dopuštaju. Sada to nudimo našim klijentima, nemamo ništa protiv. Jedino ograničenje je ulazni prag od 100.000 dolara, s manjim iznosima neće biti moguće dobiti veliku polugu, niti će zapadnoj banci biti zanimljivo raditi. Dakle, ovo je, da tako kažem, za bogate, VIP klijente.
- Zanimljivo, razmislit ću o tome. - Odgovorio sam.
Zaista nisam vidio nikakve očite rizike u ovoj shemi. Unutarnji glas mi je, međutim, rekao: nešto nije u redu, to se ne događa, besplatan sir može biti samo iz mišolovke. Stoga niti sam sam uložio niti ponudio ovu shemu svojim klijentima. Iako, ponavljam, tada mi nisu bili jasni rizici te sheme.
Rješenje je stiglo u jesen 2008. godine.
Nazvan je zapadnjačkim izrazom "margin call", koji nikada nije dobio adekvatan prijevod na ruski, pa je dugo bilo uobičajeno pisati na ruskom: margin call.
Činjenica je da se svaki vjerovnik u pravilu osigurava od mogućeg pada cijena imovine koju drži kao kolateral. Stoga se u ugovorima o zajmu ili standardnim uvjetima usluge mora navesti uvjet: ako tržišna vrijednost imovine kao kolaterala padne za više od X%, a vrijednost kolaterala prestane pokrivati iznos zajma, tada zajmodavac zahtijeva od zajmoprimca povećanje iznosa kolaterala. Na primjer, uplatite dodatni novac na račun ili prodajte dio založene imovine. Taj se zahtjev naziva margin call – zahtjev za nadopunom jamstva za kredit.
Ako zajmoprimac ne ispuni ovaj zahtjev, zajmodavac kolaterala ima pravo prodati kolateral po trenutnim tržišnim cijenama.
A što je veća poluga, niža je rezultirajuća vrijednost povlačenja X%, nakon čega slijedi poziv na marginu s daljnjom automatskom prodajom imovine.
Nekoliko ljudi obično pažljivo čita odjeljke u ugovorima koji se odnose na pozive na marginu, a ako itko i čita, ne razumije uvijek što to znači u praksi.
U pravilu, pozivi na marginu dobro su poznati iskusnim kockarskim špekulantima na burzi, gdje su nagli padovi cijena dionica uobičajeni. No, u odnosu na znatno mirnije tržište obveznicama, nagli pad cijena obveznica u 2007. godini činio se gotovo nerealnim. Pa, zapravo, zašto bi cijena obveznica Rostelecoma, Gazproma, Sberbanka odjednom pala ako je njihovo poslovanje stabilno i pouzdano, a njihov kreditni rejting na vrlo visokoj razini za ruske standarde? Dugi niz godina cijene obveznica rastu glatko, bez ikakvih povlačenja, a malo tko bi pomislio na mogućnost oštrog pada cijena.
Međutim, ponekad štap puca.
U jesen 2008. godine izbila je svjetska financijska kriza, uslijed koje je likvidnost s našeg tržišta počela nestajati nevjerojatnom brzinom. Odjednom nije bilo slobodnog novca na tržištu, tržište međubankarskih kredita se urušilo. A vlasnici obveznica počeli su masovno prodavati obveznice, povlačeći novac s tržišta ili ga pokušavajući dobiti za tekuće uplate. A cijene obveznica naglo su pale, što se nije dogodilo dugi niz godina. Ništa se nije dogodilo s poslovanjem Rostelecoma; problem se dogodio s tržištem koje privremeno nije imalo slobodnog novca za kupnju obveznica čak ni po tako atraktivnoj cijeni s tako izvanrednom profitabilnošću.
Usput, već sam krajem 2008. na seminarima o "Ulaganju tijekom krize" preporučio kupnju ruskih obveznica koje su naglo pale u cijeni s tako obećavajućim prinosima. Naravno, bez ramena. A oni koji su slušali zarađivali su na dužničkim papirima nekoliko desetaka posto godišnje, dakle, doista, praktički bez ikakvog rizika.
Masovnom prodajom obveznica i padom cijena počeli su se pokretati pozivi na marginu propisani brojnim ugovorima. Gotovo nitko nije imao slobodnih sredstava za dopunu depozita. Kao rezultat toga, zajmodavci su počeli masovno prodavati založene obveznice, uzrokujući daljnji kolaps tržišnih cijena i nove zahtjeve za maržom, pretvarajući pad cijena u lavinu s rastućom grudvom snijega. Ova lavina dovela je do kolapsa cijena za 30-50% ili više, i uništila sve koji su htjeli ulagati u obveznice s polugom, nesposobni nadopuniti kolateral i čekati oluju.
Sudeći po novinskim napisima, upravo su se tu mnoge banke u jesen 2008. bile prisiljene prijaviti za spas. Upravo je tu planuo, primjerice, KIT Finance.
Upravo tu su se opekli menadžeri OFBU banke Uniastrum koji su ulagali u fondove imena poput “China Stocks”, “Gold”, “Oil” itd. Osim, zapravo, kineskih dionica, zlata i nafte, iz nekog su razloga odlučili kupiti i obveznice s polugom. (Prema njihovim objašnjenjima, kako bi se nadoknadili troškovi servisiranja fondova zbog visokih, navodno “zajamčenih” prinosa). Kad su se tržišta urušila, prvo je sva likvidna imovina (ta ista Kina itd.) rasprodana da bi se zadovoljili zahtjevi dioničara, a onda se pokazalo da ono smeće koje je ostalo u portfelju, kupljeno uz pomoć poluga, više ne vrijedi ništa. I jednog su dana kotacije fondova pale za 90-99%, ostavljajući dioničare tih OFBU-ova bez ikakvog novca.
A banka, u kojoj je moj prijatelj radio kao zamjenik predsjednika uprave, potonula je zbog krize, pa su je vlasnici bili prisiljeni prodati da je spase. Sada ova banka ima sasvim drugo ime i pripada sasvim drugim ljudima. Nemam pouzdanu informaciju jesu li glavni razlog propasti banke upravo te obveznice kupljene zaduženjem. Ali sumnjam da su i oni igrali ulogu.
To je sve što sam vam htio reći o obveznicama s polugom.
Oni koji kupuju pouzdane obveznice bez leveridža, “na svoju ruku”, ne suočavaju se s tim rizikom, jer u slučaju pada cijena na tržištu mogu jednostavno “odsjediti” i pričekati.
Ali stjecanje bilo koje imovine s polugom uvijek nosi rizike koji su daleko od očitih na prvi pogled. Preporučujem da zapamtite jednostavno pravilo: besplatni sir dolazi samo u mišolovci. Za visoku profitabilnost uvijek (naglašavam, uvijek!) morate platiti s većim rizikom. Samo zato što ne vidite rizike ne znači da oni ne postoje. To samo znači da nešto ne razumijete.
I, naravno, kupnja obveznica (i, posebno, dionica) s polugom u vašem portfelju strogo je kontraindicirana za bilo kojeg pasivnog (portfeljnog) investitora.
Na svojim seminarima detaljno govorim o principima odabira imovine za portfelj pasivnog investitora. Preporučam posjetiti kako ne biste ponovno izmišljali kotače i ne nagazili na davno poznate pogreške.
Jedna vrsta osiguranja za obveznice je kolateral. U tom slučaju izdavatelj daje određenu imovinu kao osiguranje, au slučaju neispunjenja ili neurednog ispunjenja svojih obveza, ta će imovina biti prenijeta na korištenje založnom dužniku.
Uz bankovni kredit, u tržišnom gospodarstvu jedan od najučinkovitijih načina prikupljanja sredstava je izdavanje vrijednosnih papira (VB). Zahvaljujući njima, kapital se redistribuira od investitora do potrošača kojem su potrebni resursi.
Izdavanje obveznica, za razliku od kredita, ne rješava probleme uvijek sada iu potpunosti. Potrebno je da ih kupac otkupi po odgovarajućoj cijeni i prema danim uvjetima. Postoji nekoliko načina da privučete pozornost investitora:
- osiguravanje visokih prihoda;
- pružanje pouzdane sigurnosti.
Proučavajući ponašanje investitora, možemo zaključiti da su neki od njih spremni ulagati u projekte, čak i one rizične, ako pružaju visok prihod i brz povrat. Takvo ulaganje nije uvijek opravdano, ali mnogi sudionici na burzi to mogu priuštiti i namjerno riskirati. Drugi dio ulagača je oprezniji, ne „nabacuju se na ramena“, ne jure za superprofitima i pažljivo analiziraju rizike, pokušavaju sklopiti dodatni ugovor o kolateralu prije ulaganja u financijske instrumente.
Kolateralne obveznice su pouzdano ulaganje. Oni su u potpunosti osigurani, tako da kupac može biti siguran da će mu sredstva biti vraćena. Prinos na neem osiguran kolateralom znatno je niži od onog neosiguranog. To je zbog činjenice da:
- rizik njihove kupnje je minimalan;
- dani zajam je likvidan;
- Zahvaljujući ugovoru o zalogu njihov imatelj je pravno zaštićen.
Osiguranje u obliku kolaterala
Jamstva za osigurane obveznice su:
- nekretnina;
Takav kolateral je likvidan, a njegova vrijednost znatno je veća od vrijednosti izdanih obveznica s kolateralom. Ovo imatelju vrijednosnih papira daje sigurnost da će njegova sredstva i prihodi od kamata biti primljeni u cijelosti.
Za procjenu stvarne vrijednosti predmeta kredita sklapa se ugovor s neovisnim procjeniteljem. On analizira i procjenjuje imovinu. Ugovor o zalogu smatra se valjanim čim prvi vlasnik stekne pravo na osigurane obveznice. Ako su predmet nekretnine, tada je nakon izdavanja vrijednosnih papira potrebno izvršiti upis hipoteke u poseban upisnik. Bez toga je njihova provedba zabranjena. Također, ugovor mora biti ovjeren kod javnog bilježnika.
U slučaju neispunjenja ili nepravilnog ispunjavanja obveza od strane izdavatelja, prema ugovoru, nekretnina se može prodati. To se događa na pismeni zahtjev jednog od hipotekarnih dužnika. Šalje se zalogodavcu, izdavatelju i osobi koja će nekretninu prodati.
Prodaja se vrši na aukciji. Sav prihod od ovoga ide za zadovoljenje zahtjeva investitora. Obično se otplata vrši razmjerno udjelu vlasnika vrijednosnih papira u kapitalu. Ako je tražbinu podnio jedan od njih, otplata se vrši prvenstveno u njegovu korist, a potom se raspoređuje na ostale.
Značajke rada s obveznicama saveznog zajma
Središnja banka također može djelovati kao kolateral. Postupak za njih je isti - sastavlja se ugovor, vrijednosni papiri se prenose sa zalogodavca na založnog vjerovnika za vrijeme trajanja njegovog važenja. Postoje nijanse u radu s obveznicama saveznog zajma.
Obveznice federalnog zajma su neovjerene. Odnosno, ne izdaju se u papirnatom obliku, već postoje u obliku knjiženja na DEPO računima na kojima su evidentirani. Prijenos obveznica federalnog zajma kao kolaterala nije moguć s jednog računa na drugi. Njegova se registracija odvija na računu zalogodavca u odjeljku "blokirano u kolateralu". Ne radi se o klasičnom kreditu, već su transakcije s Centralnom bankom blokirane i njihovo kretanje privremeno postaje nemoguće.
Kolateralne obveznice su učinkovitiji financijski instrument od bankovnog kredita. Osigurani su nekretninama ili vrijednosnim papirima. Zbog svoje pouzdanosti atraktivna su investicija. Unatoč činjenici da su njihovi prihodi znatno niži od onih koji nemaju sigurnost, oni su konstantno visoko traženi.
Obveznice osigurane nekretninama (LG= 1.000) 20 Povlaštene obveznice (LG- 100) 5 Redovne dionice (N- 40) 20 Zadržana dobit 5 5,14 13,4 17,11 16 40 22 10 4,5 40 32 10 8 5,14 13,4 17,11 16 3 3 6.8 48.1 12
Obveznice osigurane skupom hipoteka (hipoteke). Te iste obveznice izdaje zajmodavac koji drži skup hipoteka protiv zajmova za nekretnine koje je izdao kao kolateral. Primici plaćanja po tim zajmovima izvor su otplate i plaćanja kamata na obveznički zajam osiguran skupom hipoteka.
Nikakve dodatne obveznice ne mogu se izdati osim ako, za 12 od 15 mjeseci neposredno prije izdavanja, neto prihod Društva premašuje dvostruku godišnju kamatu na sve obveznice i osigurane obveznice i sve ostale obveznice koje su tada bile u opticaju ili su izdane. , ili iznos izdvajanja za otkup imovine (što znači neto dobit prije amortizacije, poreza na dobit i kamata). Ili ako obveznički zajam nije izdan pod uvjetima pune otplate ili podliježe prijevremenom otkupu ili je stečen u roku od dvije godine pod uvjetima dodatne imovine koja spada pod kratkoročni prioritetni zajam osiguran imovinom (istodobno se pretvara u prioritetni zalog obveznica), a obveznice se izdaju u roku od dvije godine prije dospijeća otplate obveznica s prioritetnim kolateralom koji služi kao njihovo osiguranje (odjeljci 3, 4, 7, čl. III.). Uz pretpostavku kamatne stope na nove obveznice od 11% godišnje (zanemarujući utjecaj smanjenja kamata zbog refinanciranja duga), neto prihod za 12 mjeseci do 30. lipnja 1985. bio bi otprilike 4,7 puta veći od kumulativne kamate o kojoj je gore bilo riječi. Ovaj omjer pokrivenosti kamata omogućit će izdavanje približno 1,25 milijardi dolara u obveznicama podupiranim nekretninama. (uz nove obveznice) uz pretpostavljenu kamatnu stopu od 11% godišnje osigurano dodatnom imovinom ili novčanim depozitima, iako su dodatne obveznice približno 540 milijuna USD. može biti pušten uskoro podložno ograničenjima hipotekarnih zajmova.
Među mnogim područjima ulaganja obuhvaćenih rječnikom su antikviteti, umjetnost, bankovni depoziti i vrijednosni papiri, obveznice, kolekcionarski predmeti, robna tržišta, devizna tržišta, zadužnice, dijamanti, burze, ročnice, državne vrijednosnice, osiguranje, investicijski fondovi, investicijsko zakonodavstvo, metali, kolateralizirane obveznice, uzajamni fondovi, ulaganja u naftu, vrijednosni papiri izdani uz skup hipoteka ili drugih zajmova, mirovinski fondovi, nekretnine, dionice, obveznice oslobođene poreza, porezna skloništa i rizični kapital.
U sferi kreditnih odnosa česti su i drugi oblici: a) potrošački kredit (prodaja robe stanovništvu putem trgovina na malo uz odgodu plaćanja, davanje kredita banaka za potrošačke potrebe) b) hipotekarni kredit (dugoročni kredit osiguran nekretnine - zemljište, zgrade) c) međupoljoprivredni kredit (izdavanje poduzeća i organizacija kako bi jedni drugima osigurali dionice, obveznice i druge vrijednosne papire) d) državni kredit (izdavanje obveznica državnih zajmova koje kupuju gospodarstvenici i stanovništvo).
Uvođenje postupka nadzora nije temelj za razrješenje čelnika dužnika i drugih njegovih organa upravljanja. I dalje provode svoje ovlasti, doduše uz određena ograničenja u poslovima koji se odnose na prijenos nekretnina radi davanja u najam, osiguranja uz ulog imovine kao ulog u temeljni kapital gospodarskih društava uz raspolaganje imovinom dužnika, knjigovodstvenu vrijednost od kojih je više od 10 posto knjigovodstvene vrijednosti imovine dužnika, kao i one koje se odnose na primanje i izdavanje zajmova, jamstava i garancija, ustupanje prava tražbine, prijenos duga, te uspostavljanje povjerenja upravljanje imovinom dužnika može se provoditi samo uz suglasnost privremenog upravitelja. Organi upravljanja dužnika nisu ovlašteni donositi odluke o reorganizaciji i likvidaciji o osnivanju podružnica, predstavništava i pravnih osoba ili o sudjelovanju u drugim pravnim osobama o isplati dividende dužnikovom plasmanu obveznica i drugih vrijednosnih papira po istupanju iz članstvo dužnika, stjecanje od dioničara ranije izdanih dionica Odluku o sudjelovanju u raznim udruženjima pravnih osoba mogu donijeti organi upravljanja dužnika samo uz suglasnost privremenog upravitelja. Arbitražni sud ima pravo smijeniti dužnika s dužnosti ako on krši zahtjeve
Osigurane obveznice su one obveznice kreditne organizacije čije je ispunjenje obveza osigurano zalogom, jamstvom, bankovnom garancijom, državnim ili općinskim jamstvom. Zalog za bankovne obveznice s kolateralom mogu biti samo vrijednosni papiri i nekretnine.
Na obveznice. Odbor je pripremio prijedlog zakona prema kojemu poslovne banke mogu izdavati obveznice osigurane kreditima ili novčanim potraživanjima, a danas mogu izdavati obveznice osigurane nekretninama ili vrijednosnim papirima. Smatramo da su glavna imovina banaka krediti, pa bi to bankama omogućilo aktivniji rad na tržištu kapitala, izdavanje vrijednosnih papira pod zajmove te posuđivanje novca od fizičkih i pravnih osoba. Međutim, predsjednik Ruske Federacije stavio je veto na ovaj prijedlog zakona, pažljivo smo proučili njegove komentare, oni su tehničke prirode. Nadam se da će tijekom prvog tromjesečja sva ta pitanja biti riješena, zakon će početi raditi i, sukladno tome, stvorit će mogućnosti za bankarske organizacije.
C. također variraju ovisno o prirodi aktivnosti zajmoprimca i svrsi dobivanja zajma. Najčešći su trace, tipovi S.S. cjenkanje i industrijski. S. poduzeća, burzovni trgovci i brokeri, kao i pojedinci o sigurnosti vrijednosti dionica (dionice, obveznice, itd.) poljoprivrednih. S. (jod zalog usjeva, zemlje, zgrada i sl.) S. za nekretnine (glavni kredit za kupnju stambenih zgrada) potrošački S. (za kupnju trajnih dobara, korištenje uz plaćanje na rate - auta, televizori). , namještaj, kao i za pokriće jednokratnih troškova - školarina, popravak soba, plaćanje troškova liječenja i sl.).
Uz sve ostale uvjete, obveznice osigurane posebno izdvojenom imovinom uvijek se smatraju manje rizičnim od neosiguranih obveznica istog izdavatelja (tzv. opće vrijednosne obveznice, odnosno osigurane cjelokupnom imovinom izdavatelja). Prividna kontradikcija ima jednostavno objašnjenje. Izdvojena imovina ima karakter zaloga, smatra se da je opterećena obvezama vraćanja kredita i izdavatelj je ne može otuđiti (prodati) do povrata. U slučaju neplaćanja osiguranih obveznica, ova imovina se likvidira (prodaje) pod državnom kontrolom, a prihod se koristi za plaćanje odgovarajuće emisije obveznica. Smatra se da je kolateral to kvalitetniji što je likvidniji. Na primjer, kolateral u obliku konvertibilne valute je bolji od kolaterala u obliku nekretnine. Ako izdavatelj proglasi neizvršenje obveze po obveznicama s općim kolateralom, za namirenje financijskih potraživanja imatelja obveznica, potreban je stečajni postupak društva izdavatelja. U tom slučaju kasni postupak povrata sredstava investitorima. Osim toga, ako je bilanca stanja izdavatelja nezadovoljavajuća, prihodi od njegove likvidacije možda neće biti dovoljni da u potpunosti podmire sva potraživanja imatelja obveznica.
U predrevolucionarnoj Rusiji kapitalizam nije bio široko razvijen. Od 1. siječnja Godine 1913. iznos obvezničkog duga gradova iznosio je 444,5 milijuna rubalja, od čega je preko 80% otpadalo na 9 velikih gradova. Prva komunalna banka pod imenom gradska banka organizirana je 1809. godine u gradu Slobodskom, pokrajina Vyatka. Takve banke, zvane gradske javne banke, počele su se šire razvijati od sredine 19. stoljeća. (vidi Gradske banke). Osim toga, postojale su i druge institucije K. K. Blagajna gradskih i zemaljskih kredita (vidi), gradska i pokrajinska kreditna društva, čija su sredstva stvorena dioničkim ulozima i izdavanjem obveznica, aktivnosti kreditnih društava bile su pod kontrolom gradske i pokrajinske vlasti izdavale su zajmove, obično osigurane gradskim nekretninama. Od 1. siječnja Godine 1914. bilo je 36 takvih poduzeća, saldo izdanih zajmova iznosio je 1,3 milijarde rubalja. s ukupnim iznosom gradskog hipotekarnog duga od 1,7 milijardi rubalja.
Svaki pojedini izdavatelj može izdati više različitih vrijednosnih papira u određenom trenutku. Osim po kuponu i dospijeću, jedno izdanje obveznica može se razlikovati od drugog po vrsti kolaterala na kojem se izdaje temelji. Emisije mogu biti starije ili, obrnuto, mlađe u smislu zahtjeva za imovinom izdavatelja. Senior obveznice su osigurani vrijednosni papiri, jer se temelje na pravno valjanoj tražbini na imovini izdavatelja (u obliku hipoteke - Napomena znanstvenog graška). Takva izdanja uključuju obveznice osigurane nekretninom, obveznice osigurane nekretninom, obveznice s financijskim kolateralom, obveznice osigurane vrijednosnim papirima drugih društava u vlasništvu izdavatelja obveznica, ali koje treća strana drži u povjerenju, certifikate za kupnju opreme, koje su osigurane određenim vrstama opreme (najpopularnije među vlasnicima željezničkih ili zrakoplovnih tvrtki) konačno, obveznice s kombiniranim zalogom (prva i refundirajuća obveznica), koje kombiniraju obveznice osigurane prvom (senior) hipotekom i mlađe obveznice osigurane hipotekom na drugu imovinu društva (tj. obveznice su djelomično osigurane prvim hipotekama na određenoj imovini izdavatelja, a djelomično drugom ili trećom hipotekom na drugoj imovini, pa su takva izdanja manje potrebna i, stoga, ne bi trebala biti pomiješano s obveznicama osiguranim prvom hipotekom).
Hipotekarne obveznice (9) - obveznice s prvenstvenim pravom potraživanja na imovini društva koje je osigurano njegovim nekretninama.
Osim toga, za izračun omjera kapitala banke i njezine imovine, bankarski regulatori koriste mjeru imovine prilagođene riziku. To se radi na sljedeći način. Regulatori smatraju gotovinu, državne vrijednosnice SAD-a i federalno zajamčene vrijednosne papire Vladine nacionalne hipotekarne udruge potpomognute skupom hipoteka imovinom bez rizika, pa im je dodijeljen nulti rizik. Imovini koja ima relativno nizak kreditni rizik, kao što su međubankarski depoziti, općinske obveznice pod općim jamstvom, Federal National Mortgage Association i Federal Home Loan Mortgage Corporation vrijednosni papiri pokriveni skupom hipoteka i za koje djelomično jamči savezna vlada, dodijeljen je rizik od 20 %. Rizičnija imovina, kao što su prve hipoteke i općinske dohodovne obveznice, dobila je razinu rizika od 50%. Rizičnost svih ostalih bankovnih vrijednosnih papira i kredita smatra se 100%. Na kraju, izvanbilančne obveze, kao što su obveze po kreditima, uzimaju se u obzir pretvaranjem u dolarske protuvrijednosti kreditnog rizika. Tada im se dodjeljuje odgovarajuća razina rizika. Svi pokazatelji rizika se zbrajaju. Ovaj ukupni iznos je vrijednost imovine prilagođene riziku.
U UAR-u djeluje nekoliko specijaliziranih banaka za dugoročne kredite. Najstariji od njih je Egipatski zemljišni kredit (1880). Dugi niz godina izdavao je dugoročne kredite prvenstveno osigurane velikim zemljišnim parcelama. Nakon što je 1952. ograničio pravo vlasništva nad zemljom na 200 fedana, prebacio se na davanje hipotekarnih zajmova za gradske nekretnine. Udio zajmova osiguranih zemljištem pao je sa 64% svih zajmova 1950. na 25% 1960. Mali poljoprivredni zajmovi. proizvođače osiguravaju dvije druge banke: Agricultural and Cooperative Credit (utemeljena 1931.) i Egyptian Mortgage Credit (utemeljena 1932.). Obje banke su pod kontrolom tvrtke. Osim kreditiranja, Poljoprivredna i zadružna kreditna banka vrši distribuciju sjemena i gnojiva te skladištenje usjeva. Kako bi obnovio svoje resurse, izdao je zajamčene obveznice od 3% za 25 milijuna funti. Ogromna većina bankovnih zajmova (84% 1960.) daje se poljoprivredi. zadruge (cca 4 tisuće zadruga). Dugoročne i kratkoročne kredite industrijskim poduzećima osigurava Industrijska banka, osnovana 1949., s kapitalom od 1,5 milijuna funti, od čega 51% pripada industriji. Krediti se uglavnom daju poduzećima u strojnoprerađivačkoj i tekstilnoj industriji. Posljednjih godina banka je proširila kreditiranje malih poduzeća, uključujući poljoprivredna poduzeća. poduzeća, kao i zadruge. U kreditiranju malih poljoprivrednika. Lihvarstvo još uvijek igra veliku ulogu među proizvođačima i gradskim obrtnicima.
Pogledajte stranice na kojima se pojam spominje Obveznice osigurane nekretninama
: Osnove ulaganja (0) -- [Prema sigurnosti kolaterala, obveznice se dijele na osigurane kolateralom i neosigurane kolateralom.
Osigurane obveznice(osigurane obveznice) su obveznice koje izdavatelji izdaju uz kolateral, tj. izdavatelj jamči ispunjenje financijskih obveza kako u pogledu povrata cjelokupnog iznosa duga u navedenom roku, tako i u pogledu pravovremene isplate pripadajućih dividendi. Osiguran Kolateralne obveznice se pak dijele prema vrsti kolaterala, koji može biti: fizička imovina (imovina), vrijednosni papiri, nekretnine itd. Izdavatelj, budući da se nalazi u ekstremnim ekonomskim uvjetima, donosi sebi prihvatljivu odluku.
Osiguran fizičkom imovinom: u obliku imovine; u obliku opreme (obveznice s takvim kolateralom najčešće izdaju transportne organizacije koje kao kolateral koriste brodove, zrakoplove i sl.).
Obveznice osigurane fizičkom imovinom (u obliku nekretnina i opreme) uključuju tzv.: prve hipotekarne obveznice; second mortgage bonds, odnosno obveznice s drugom hipotekom. Druge hipotekarne obveznice su na drugom mjestu nakon prvih hipoteka i nazivaju se i općim hipotekarnim obveznicama. Potraživanja za obveznice druge hipoteke razmatraju se nakon nagodbe s imateljima prve hipotekarne obveznice, ali prije nagodbe s drugim ulagačima.
Ideja koja stoji iza osiguranih obveznica je da ako tvrtka bankrotira ili postane insolventna, vlasnici osiguranih obveznica mogu tražiti dio imovine tvrtke.
Primjeri izdavanja obveznica osiguranih kolateralom.
Obveznice osigurane paukovima s Marsa.
Pjevač i skladatelj David Bowie, poznat po tome što voli mijenjati imidž, pronašao je novo lice - ozbiljnog čovjeka s Wall Streeta. Uspio je uspješno plasirati obveznice ukupne vrijednosti od 55 milijuna dolara, osigurane budućim tantijemama. Ovo je prvi takav slučaj u industriji zabave.
Obveznice su izdane na rok od 10 godina i vlasnicima bi trebale donositi 7,9 posto godišnje. Njihova profitabilnost osigurat će se tantijemama za reprodukciju starih Bowiejevih diskova, kao i tantijemama za izdavanje novih snimaka.
Ideja o izdavanju Bowie obveznica pala je na pamet izvršnom direktoru investicijske banke Fahnestock and Co. David Pullman. Transakcija je izvršena na takozvanom tržištu obveznica osiguranih imovinom, koje se trenutno brzo razvija. Najveće američke osiguravajuće kuće postale su kupci Bowiejevih papira. Velik interes za neobične vrijednosne papire pokazale su i brokerske kuće za građane, ali nisu dobile ništa jer se, prema uvjetima plasmana, obveznice ne smiju prodavati fizičkim osobama.
Kao rezultat toga, 55 milijuna dolara koje bi Bowie inače dobio postupno, kao tantijeme od prodaje ploča, otišlo je njemu odjednom.
Gazprom: prvo izdanje osiguranih obveznica.
Dana 23. srpnja 2004. Gazprom je prikupio sredstva u iznosu od 1,25 milijardi dolara plasiranjem strukturiranih obveznica osiguranih prihodima od izvoznih ugovora. Obveznice su osigurane prihodima od prodaje plina talijanskoj tvrtki Eni i nizozemskoj tvrtki Gasunie.
Prinos na obveznice iznosio je 7,201% godišnje. Datum dospijeća je 1. veljače 2020. Euroobveznice se amortiziraju, a otkup nominalne vrijednosti vrijednosnih papira započet će u trećoj godini nakon plasmana. Predviđena je djelomična prijevremena otplata emisije.
Zajednički organizatori i knjigovođe izdanja bile su investicijske banke ABN Amro, Merrill Lynch i Morgan Stanley. Obveznice je izdao Gazprom International S.A., registriran u Luksemburgu.
Gazprom je prvi put u svojoj povijesti plasirao osigurane obveznice. Uvelike zbog toga, rejting agencije S&P i Fitch dodijelile su ovom izdanju investicijski rejting BBB-. Time su postignuta dva cilja. Prvo, trošak posuđivanja bio je niži u usporedbi s neosiguranim izdanjem. Novi kredit postao je najjeftiniji u povijesti tvrtke.
Drugo, izdanje obveznica ima širu bazu ulagača, budući da neki ulagači (osobito američki mirovinski fondovi) mogu uložiti svoja sredstva samo ako je izdanje ocijenjeno kao investicijski razred.
CJSC "Hipotekarni agent Vozrozhdenie1"
Odlukom izvanredne glavne skupštine dioničara CJSC “Mortgage Agent Vozrozhdenie 1”, usvojenom 27. listopada 2011. br. 5, odobreno je izdavanje nezamjenjivih dokumentarnih hipotekarnih obveznica na donositelja s obveznim centraliziranim skladištenjem klase “B”, u količini od 1.140.086 komada, s nominalnom vrijednošću od 1.000 rubalja svaki, s datumom dospijeća 10. kolovoza 2044., postavljen zatvorenom pretplatom. U ovom slučaju obveznice su osigurane hipotekom.
“UniCredit bi mogao izdati pokrivene obveznice za 25 milijardi eura.”
Prema Ria Novostima od 25. siječnja 2012., talijanska bankarska grupa UniCredit SpA planira izdati pokrivene obveznice u iznosu do 25 milijardi eura u kontekstu kontinuiranog pritiska dužničke krize u eurozoni na likvidnost financijskih tvrtke. Prihodi od izdavanja pokrivenih dužničkih vrijednosnih papira koristit će se "u opće svrhe financiranja, uključujući financiranje poslovanja hipotekarnih zajmova grupe." Banka također ne isključuje zadržavanje dijela sredstava za korištenje kao kolateral za dobivanje likvidnosti od Europske središnje banke (ECB). [6].
